Carregosa: "Hem avro bölgesinde hem de ABD'de enflasyonla mücadele süreci sorunsuz ilerliyor"

Küresel ekonomik ve politik manzara hızla değişiyor ve bu durum, dünya çapında ticaret ilişkileri ve siyasi ittifakların kapsamlı bir şekilde yeniden düzenlenmesiyle belirginleşiyor. Buna karşılık, küresel piyasalardaki belirsizlik göstergeleri 2025'in ilk yarısında yükselişe geçti. Ancak Banco Carregosa analistlerine göre, son haftalarda, Amerika Birleşik Devletleri (ABD) ile Çin arasındaki ticaret gerginliğinin azalması, devam eden savaş ve beklenenden daha iyi gelen bazı makroekonomik verilerle yönlendirilen bir iyimserlik döngüsüne tanık olduk.

2025 ve 2026 küresel büyüme projeksiyonları, yıl başındaki %3,0 seviyesinden aşağı yönlü revize edilerek sırasıyla %2,60 ve %2,80 olarak gerçekleşti. Analistler, projeksiyonlarında ABD'nin belirsiz politikalarının bu bölge üzerindeki etkisine dair endişelerini dile getirdiler. ABD'nin her bir ticaret ortağıyla imzaladığı ikili ticaret anlaşmaları için müzakere sürecinin nihai sonucuna ilişkin endişelerin tersine dönmesiyle, projeksiyonlar bir nebze istikrar kazandı.

Mário Carvalho Fernandes, "Trump'ın seçilmesinden bu yana, iş dünyası güven endeksleri daha zayıf bir büyüme görünümü ortaya koydu" açıklamasında bulundu. Ancak "gerçeklik, sürprizlerde artış olduğunu ortaya koydu; başka bir deyişle, gerçekliğin iş sahiplerinin korktuğundan daha olumlu olduğu ortaya çıktı."

ABD Başkanı Donald Trump'ın ticaret savaşıyla ilgili hedefleri arasında, ABD ihracatını artırmak ve ülkenin borcunu azaltmak için doların değerini düşürmek de yer alıyor. Doların hâlâ rezerv para birimi, yani birçok hükümet ve kurum tarafından büyük miktarlarda kullanılan para birimi olduğu unutulmamalıdır.

Piyasalar, Fed'in yıl sonuna kadar iki faiz indirimine gitmesini fiyatlamaya devam ediyor. Bu, önceki yıllara göre daha az olabilir ve bu durum ABD para birimini destekleyebilir.

Baş Yatırım Sorumlusu, piyasanın Donald Trump'ın müzakere pozisyonunu sağlamlaştırmak için aşırı pozisyonlar aldığını düşündüğünü açıkladı.

Carregosa ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) yeni başkanının 2026'da seçilmesinin, ülkenin para politikasını değiştirebileceğini vurguladı. Uzmanlar, aşırı ılımlı bir başkan olasılığını bir risk olarak değerlendiriyor.

Banco Carregosa yöneticileri, "Enflasyondaki düşüş süreci hem Avro Bölgesi'nde hem de ABD'de sorunsuz ilerliyor," diye açıkladı. " Çekirdek enflasyonun daha az oynak bileşenleri (gıda ve enerji hariç) bile merkez bankalarının hedeflerine yaklaşıyor. Ancak, Kurtuluş Günü'nde gümrük vergilerinin uygulanmasıyla yaşam maliyetinin artacağı beklentisi, ABD'li tüketiciler ve bazı Federal Rezerv yöneticileri arasında artan korkulara katkıda bulundu. Gerçekliğin daha olumlu olması, tüketimde bir toparlanmaya ve daha az kısıtlayıcı bir para politikasına olanak tanıyacaktır," diye savunuyorlar.

Ufukta riskler belirmeye başlıyor. Özellikle makroekonomik ayarlamalar, yeni ve beklenmedik stres patlamalarına yol açabilir. Beklenenden daha şiddetli bir durgunluk, piyasalarda stres yaratabilir. Tehditler listesinde ayrıca iflaslarda artış da yer alıyor.

Öte yandan enflasyonun geri dönüşü (MAGA, tarifeler ve küreselleşmenin gerilemesi; savaşların etkileri; aşırı hava olayları) da bir risktir.

Uyarı listesinde ayrıca Gayrimenkul (Konut veya Ticari) sektöründe kriz riski de yer alıyor.

Ayrıca silahlı çatışmaların yayılma ve yayılma olasılığı ile yeni bir dünya düzeninin ortaya çıkma olasılığı gibi jeopolitik riskler de var.

Tehditler listesinde Carregosa analistlerinin "ABD/Çin Aşırı Borç Hazmı " olarak adlandırdığı durum da yer alıyor.

Fırsatlar arasında dengedeki ekonomiler ve borsa çöküşünü tetikleyebilecek yeni nesil yatırımcılar yer alıyor.

Tahvil piyasasında Carregosa, merkez bankalarının bilançolarındaki küçülmenin kredi desteğini azaltması gerektiğini, ancak ekonomik büyüme döngüsü ve faiz oranlarındaki düşüşün iflas olasılığını azalttığını savunuyor.

Borsada ise ABD ekonomisinde iniş olmayacağı beklentisi ve para politikasının desteklenmesi olumlu noktalar olarak öne çıkıyor.

"İkinci çeyreğin, karşılaştırmalar nedeniyle yılın en düşük kazanç büyümesine işaret etmesi bekleniyor Pedro Baldaia, “Daha zor olan, enerji gibi sektörlerdeki zayıflıklar ve tarifelerin getirilmesinin ilk etkisi” diyor.

Hisse senedi uzmanı, "2025'teki not indirimlerinin kalıbı tarihsel olana benzer oldu" diye vurguluyor.

Carregosa, ABD pazarının daha kapalı olduğunu, dolayısıyla yurt içinde elde edilen gelirin ağırlığının Avrupa'ya göre çok daha fazla olduğunu açıklıyor.

"Euro'nun değer kazanması, olası not indirimleri açısından Avrupalı ​​ihracatçılar üzerinde, benzer bir hareketin dolar üzerinde yaratacağı olumsuz etkiye kıyasla daha olumsuz bir etki yaratıyor ve bu da yerel riske maruz kalan şirketlerin daha iyi performans göstermesine yol açıyor. Not indirimleri Avrupa'da ABD'ye göre daha güçlüydü," diye savunuyor.

Avronun değer kazanmasından en olumsuz etkilenecek sektörler arasında Lüks Ürünler ve Teknoloji yer alıyor.

"Büyüme hızının yılın ikinci yarısında ve özellikle 2026'da hızlanması bekleniyor. Rakamlar sağlıklı kalması piyasaların iyimserliğine katkı sağlıyor.”

Pedro Baldaia, piyasanın işlem gördüğü çarpanlara ilişkin yaptığı analizde, "Piyasa, özellikle mevcut faiz oranları seviyesi dikkate alındığında, tarihsel olarak yüksek seviyelerde işlem görmeye devam ediyor" diyor.

"İlginçtir ki, Avrupa, yıl başından bu yana (1 Ocak'tan bugüne) değer kazandıktan sonra, şu anda tarihi ortalamasının üzerinde işlem görüyor. Sektörel açıdan bakıldığında, Teknoloji + Tüketici; İhtiyari + Endüstriyel gibi tarihi olarak yüksek değerlemelere sahip birçok sektör görüyoruz. Sağlık ve Gayrimenkul ise tarihi açıdan cazip değerlemeleriyle öne çıkıyor," diye ekliyor.

Borsa piyasasında önümüzdeki üç aya yönelik pozisyonlanma

Carregosa, piyasaların yeniden zirvelere ulaşacağını ve yüksek değerlemelerle karşılaşacağını öngörüyor ve "Kazanç büyümesi hala sağlıklı olsa da, özellikle ABD'de ticaret tarifelerinin getirilmesi ve döviz kuru oynaklığı bağlamında ekonomik büyüme ve enflasyonda olumsuz sürprizler riskini göz önünde bulundurarak iyimser ama biraz daha temkinli bir duruş sergiliyoruz."

"Hem büyüme ve inovasyon için ABD'ye, hem de değer ve yeniden yapılandırma için Avrupa'ya yatırım yapmayı uygun görüyoruz" ve "Daha az döngüsel sektörler ile yapısal büyüme arasında bir dengeye öncelik verilmesini öneriyoruz."

Carregosa, "Kazançlardaki düşük oynaklığın tercih edilmeye devam etmesi ve bu nedenle, genellikle uzun vadeli yapısal büyüme eğilimlerine maruz kalan ve mükemmel nakit akışı yaratan, kaliteli şirketlere, özellikle de büyük sermayeli şirketlere yatırım yapılması önceliklendirilmelidir" diye ekliyor.

Analistler, alternatif yatırımlara gelince, faiz oranlarının tüm getiri eğrisi boyunca düşmesi nedeniyle, bu tür yatırımların fırsat maliyetinin daha düşük olacağını savunuyorlar.

Öte yandan küresel ekonominin "dolarizasyonunun azalmasının" altın fiyatlarını destekleyebileceğini savunuyorlar.

Carregosa, altın konusunda ise reel faiz oranının düşürülmesinin, onu elde tutmanın fırsat maliyetini düşürdüğünü savunuyor. Değerli metallerin.

Filipe Silva, Eylül ayında ECB'nin bir faiz indirimi daha yapmasını bekliyor

Enflasyon Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) hedefinin içinde yer alıyor ve Lagarde'ın Sintra'da " hedefe ulaşıldı " olarak ifade ettiği ancak " görev tamamlandı " olarak nitelendirilmediği %2 civarında istikrar kazanması bekleniyor.

Dolayısıyla ECB, Orta Doğu'daki gerginliğin tırmanması halinde olağanüstü belirsizlikle başa çıkmaya hazır ve iyi konumda olduğunu belirtiyor.

Bu nedenle Filipe Silva, "Temmuz ayında başka bir faiz indirimi görmemeliyiz" diyor. Ancak Eylül ayında 25 baz puanlık bir indirim daha görmeliyiz.