TAP kalkışa hazır

Kaçınılmaz bir yol yok: TAP'ı satmak zorunludur, hükümet %100 özelleştirme fikrinden Portekiz havayolunun sadece %49'unu satışa çıkarmaya geçmiş olsa bile. Muhalefetin baskısı diyebiliriz. Altyapı Bakanı önümüzdeki haftalarda bu satış sürecini sonuçlandırmak istediğini zaten kabul etti ve Maliye Bakanı da bu son tarihe işaret etti. Miguel Pinto Luz ise şirketin geleceğiyle ilgili tutumunu sürdürdü: "Özelleştirme vazgeçmek anlamına gelmiyor. TAP'ın ülke için uygulanabilir, stratejik ve yararlı olmasını sağlamak anlamına geliyor" ki bu, Devlet Bakanı Hugo Espírito Santo'nun, bir şirketin gelecekte ancak özelleştirme yoluyla sürdürülebilir olabileceğini savunan son açıklamalarıyla da örtüşüyor. "Stratejik bir ortağın desteğiyle yürütülmesi gereken bir süreç" dedi.

Şimdilik, Banco Finantia ve EY'nin Portekiz şirketinin ticari değerini değerlendiren raporları çoktan sunmuş olması göz önüne alındığında, Hükümet satışa devam etmek için değerlendirmeleri elinde tutuyor. Değer bir sır olarak kalmaya devam ediyor, ancak Sérgio Palma Brito'nun Nascer do SOL'u uyardığı gibi, Yürütme henüz bir izleme komitesi oluşturma yolunda ilk adımı atmadı.

“Değerlendirmelerde sunulan değer gizlidir ve şimdi ifşa edilmesi çok olası değildir. Bunu çok kısıtlı bir kasada kilitli tutacaklar, ancak ciddi olan şey, Hükümetin yasa gereği yetenekli ve bağımsız kişilerden oluşması gereken bir özelleştirme izleme komitesi oluşturması gerektiğidir ve şu ana kadar hiçbir şey oluşturulmadı. Hükümet şeffaflık kurallarına uymayı başaramıyor ve süreci henüz başlatmadıklarını söyleyemezler, çünkü aksi takdirde değerlendirmeleri talep etmezlerdi,” diye vurguluyor. Ve Altyapı Bakanı'na bir mesaj bırakıyor: “Pinto Luz dikkatli olmalı, çünkü bir eşek arısı yuvasını tekmeliyor.”

Havacılık uzmanı Pedro Castro, Nascer do SOL'da hükümetin iki raporu da almış olmasıyla ilgili yorumda bulunarak, "bu tür raporların hükümetin şirketin piyasa değerini anlamasına ve duygusal ve seçimsel değerlerden uzaklaşmasına yardımcı olduğunu" açıkladı. Bu değer genellikle 'göklerdeki bayrağımız' veya 'yeni karavellerimiz' gibi ifadelerle ifade edilir" ve bunların genellikle oldukça eksiksiz olduğunu ve ayrıca potansiyel alıcıların 'pazarlık yapmak' için kullanacağı risk ve tehditlerin tanımlanmasını içerdiğini ekledi. Bu anlamda, "Hükümet bu sorunların ve endişelerin bazılarını çerçevelemek ve ele almak için daha iyi hazırlanmış olacaktır".

Bu değerlendirmelerde hangi değerlerden bahsettiğimiz konusunda bir fikri olup olmadığı sorulduğunda uzman, analiz edilecek birkaç unsur olduğunu ve markanın en belirgin olanı olduğunu, buna örnek olarak yakın zamanda 90 milyon avroya satın alınan tükenmiş Alitalia'yı gösteriyor. «Alitalia'nın hava işinin geri kalanı (marka olmadan) büyük yükümlülükler nedeniyle sembolik bir avroya satıldı».

Portekiz örneğinde Pedro Castro ekliyor, "şirketin toksik varlıkları -örneğin Brezilya havayolu Azul'a olan 177 milyon avroluk borç dahil- havayolunun adıyla bağlantısını kaybetmek ve artık tüzel kişiliği olmayan TAP SGPS'ye yerleştirilmiş gibi görünüyor. Er ya da geç vergi mükelleflerinin Siavilo SGPS'nin yükümlülüklerini ödemeye çağrılacağı ve kimsenin bunu TAP'ye bağlamayacağı açık."

Başka bir deyişle, "şu anda satılması amaçlanan şey TAP Air Portugal'dır ve içinde belirtilenler aslında TAP'ın en az işlevsiz parçalarıdır, bunların arasında TAP Bakım ve Mühendislik birimi en belirgin şekilde öne çıkmıştır. Uçuş biriminin kendisi arasında en değerli olanı Portela havaalanındaki slotlardır."

Pedro Castro, TAP'ın iniş ve kalkış slotlarının yaklaşık %50'sine sahip olduğunu ekliyor «sözde yoğun bir havalimanında, yani rekabete karşı büyük bir 'doğal kale' ve çok rahat bir büyüme kapasitesi var. Söylenenin aksine, TAP'ın Portela'da büyümesi için hiçbir engel yok - sadece 20 TAP Express uçağından oluşan filosunu mevcut 100 koltuklu uçaklardan 150 veya 160 koltuklu uçaklara değiştirmesi gerekiyor ve bu tek başına %50 oranında büyüyecek. Sadece bu yeni filoya yatırım yapabilecek birine ihtiyacı var». Bu nedenle, uzman «TAP'ın bu yüksek değerini mümkün olduğunca korumak için bir süre 'yeni' Lizbon havalimanı hakkında bir şey duymayacağımıza» inandığını söylüyor.

Bu çerçeveyi ve “iyi TAP” ve “kötü TAP”ın “stratejik olarak gerçekleştirilen yeniden yapılandırmasını” göz önünde bulundurarak, “iyi TAP”ın %100’ünün değerinin 1,2 ila 1,5 milyar avro arasında bir yerde olacağına ikna oldum. Gelecekteki alıcı, grubun bu satın alma ile elde ettiği maliyet ve ölçek sinerjilerini de hesaba katacaktır. Bu, örneğin, Hükümet raporlarına dahil edilmeyecek bir husustur çünkü alıcının içsel bir özelliğidir”.

%100 Satış Hükümetin %100 satış olasılığını dışlamasının aksine, Nascer do SOL tarafından temasa geçilen uzmanlar bu pozisyonu eleştirerek, en iyi çözümün şirketi tamamen satmak olduğunu savunuyorlar. Sérgio Palma Brito, "TAP'tan sorumlu Devlet Tugayı ve %50'den azını özelleştirme", 1993'ten beri görmezden gelmekte ısrar ettikleri Avrupa gerçekliğiyle dramatik bir şekilde çatıştı. Portekiz, bu yönde hareket eden İspanya, İrlanda, Birleşik Krallık, Fransa, Hollanda, Avusturya, İsviçre, Belçika ve İtalya'nın yaptığı şeyi yapmalı, yani TAP'ın %100'ünü özelleştirmeli, muhtemelen %51'den başlamalı ve %100'e ulaşma taahhüdüyle" diyor.

Pedro Castro ayrıca havayolunun yalnızca %49'unun satılmasının "özellikle bununla ilişkili siyasi boyut göz önüne alındığında büyük bir dezavantaj" olduğuna inanıyor. TAP etrafındaki ideolojik tartışmayı ve mevcut parlamento çoğunluğunun savunduklarını hesaba katarsak, AD ve Iniciativa Liberal %100 satışa açık olan tek partiler." Ve azınlıktalar. Havacılık uzmanı daha sonra bazı sorular soruyor: "Bu grup ne kadar süre azınlık olarak kalacak? %49'luk satış o kadar iyi gidecek mi ki diğer partiler daha sonra %100 satışa ikna olacaklar? Yoksa PS yine radikal bir şekilde sola mı dönecek yoksa Chega hükümet olacak ve her ikisi de popülist nedenlerle Pedro Nuno Santos'un zamanında olduğu gibi azınlık özel hissedara kötü davranmaya mı başlayacak? Bütün bunlar büyük bir bilinmezlik."

Olası alıcılar Olası alıcılara gelince, Pedro Castro, TAP'ın "yatırıma ihtiyaç duyan bir şirketle başa çıkmaya en iyi hazırlanmış" gruptan olacağını söylüyor - Devletin Avrupa Komisyonu tarafından 3,2 milyar avro bağışta bulunmaya yetkili kılındığını, "ancak şirkete yatırım yapamadığını" hatırlatarak - "sendikalarla en iyi şekilde başa çıkabilen grup ve işlevsiz ve popülist eğilimleri olan bir hissedar Devletle başa çıkmak için uygun panzehire sahip olacak grup". Buna ek olarak, "Brüksel'deki ve diğer yargı bölgelerindeki Rekabet Kurumu tarafından aşırı cezalandırıcı çözümlerden rekabet açısından en iyi korunan grup" olduğunu savunuyor.

Havacılık uzmanına göre, finansal, sosyal, politik ve rekabetçi bileşenlerin bu karışımı, "hangi grubun 'en iyi' olduğunu belirlemede belirleyici olacak - geri kalanı, uçakların daha sola mı yoksa daha sağa mı gideceği, sonuçta tüm gruplar TAP'tan aynı şeyi istiyor, yani büyümek ve para kazanmak".

Palma Brito da, Hükümet tarafından önerildiği gibi, diğer adayları küçümseyerek bu üç ana ilgili gruba odaklanıyor. "Sadece bu üç grup TAP'ı konsolide edecek", havayolunun sermayesinin %40'ının Devlet tarafından, %20'sinin işçiler tarafından ve %20'sinin de ulusal turizm şirketlerini içeren bir yatırım fonu oluşturulması fikrine bahse giren Stellantis'in eski CEO'su Carlos Tavares'in ortaya attığı fikri hayıflanıyor. Geriye kalan %20 ise Avrupa dışından bir havayoluna satılacak.

«Carlos Tavares, Finnair hariç, büyük havayollarının konsolide edildiği bir kıtada bağımsız bir TAP'ı savunuyor. Bu ülkeler, 1993'ten önceki 'ulusal havayolunu', kararın tek bir kez bile tersine çevrilmediği bir 'Avrupa havayolu'na konsolide ettiler. 'Gururla yalnız'a ve geçmişin 'tarihin rüzgarlarını' görmezden gelmeye geri dönemeyiz. PS ve PSD, üç Avrupa grubundan (IAG, AF/KLM ve Lufthansa Group) birinde konsolidasyonu savunuyorlar,» diye hatırlattı uzman. Luís Montenegro'nun savunduğu görüşle aynı doğrultuda bir pozisyon: «TAP, Lizbon'daki merkezi ve Portekiz topluluklarıyla bağlantıyı garanti eden büyük bir Avrupa grubuna entegre edilmelidir»

Sonuçlar tartılır Dikkate alınacak bir diğer kriter TAP'ın sonuçlarıyla ilgilidir. Şirket, 1. çeyrekte Mart ayına kadar 108,2 milyon zarar bildirdi, bu 2024'ün aynı dönemine göre 18,1 milyon daha az, şirketin kabul ettiği gibi "olağanüstü olaylardan" etkilenen 1. çeyrekte.

Bu olaylardan biri, 20 gün süren PGA pilotlarının greviyle ilgilidir. "İşletme sonuçlarının karşılaştırılabilirliği, 2024'te 1. çeyrekte gerçekleştiğinden farklı olarak, 2025'te Paskalya'nın 2. çeyreğe kaydırılmasıyla da etkilendi. Birlikte, işletme sonuçları üzerinde 30 ila 40 milyon arasında mali bir etkiye sahip oldukları tahmin ediliyor."