„Der Dollar stieg im Juli um 10,7 %“: Der größte Wechselkurssprung seit fast zwei Jahren und seine Auswirkungen auf die Wirtschaft.

Der offizielle Dollarkurs schloss im Juli bei 1,375 US-Dollar und erreichte damit einen neuen nominalen Rekordwert. Mit diesem Anstieg verzeichnete der multilaterale reale Wechselkurs einen monatlichen Anstieg von 10,7 Prozent und damit einen der höchsten Höchststände seit dem Ende der Konvertibilität. Seit dem Ende der Wechselkurskontrollen verzeichnete er in diesem Jahr bisher einen kumulativen Anstieg von 23,6 Prozent und heizte damit Debatten über Wettbewerbsfähigkeit, Inflation und Außenhandelsbilanz an.

Laut einem Bericht von GMA Capital gehört der Juli mit diesem monatlichen Sprung zu den zehn größten Wechselkurskorrekturen seit 2003. Davor liegen in der Rangliste Episoden wie Juni 2018 (+10 %) und Februar 2016 (+10,9 %), Momente großer Spannungen auf dem argentinischen Devisenmarkt.

„ Die Erholung des realen Wechselkurses ist sowohl auf die nominale Abwertung als auch auf die bisher moderate Reaktion der Inlandspreise zurückzuführen“, erklärte GMA. Das Beratungsunternehmen betonte, dass das neue System flexibler Wechselkurse und die wachsende Glaubwürdigkeit des Disinflationsprozesses dazu beigetragen hätten, die unmittelbare Inflationsreaktion einzudämmen.

Diese Dynamik unterscheidet die Krise von anderen Krisen: In der Vergangenheit setzte unmittelbar nach dem Anstieg des Dollars eine Inflation ein, die jegliche Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit zunichtemachte. Heute sind diese Auswirkungen auf die Preise zumindest kurzfristig begrenzter.

Der größte Nutznießer des verbesserten realen Wechselkurses ist der Agrarexportsektor. Allein im Juli stieg der Preis pro Tonne Sojabohnen für argentinische Produzenten trotz des Rückgangs der internationalen Preise um 19,2 Prozent. Diese Verbesserung ist sowohl auf einen stärkeren Dollar als auch auf niedrigere Quellensteuern zurückzuführen.

Es bestehen jedoch weiterhin Zweifel an der Nachhaltigkeit dieses Szenarios. „Grundsätzlich wird es zu einer gewissen Weitergabe kommen, insbesondere bei handelbaren Gütern“, warnte GMA. Für LCG „ sind die Inflationserwartungen zwar stärker verankert, doch sollte der Dollar in den kommenden Monaten wieder steigen, wird es nicht mehr so viel Spielraum geben, die Auswirkungen ohne Preiserhöhungen abzufedern .“

Die Erholung der Wettbewerbsfähigkeit könnte das Zahlungsbilanzdefizit verringern. Abgesehen von dem außergewöhnlichen Wert im Juni – aufgrund hoher Agrarverkäufe – weist die Leistungsbilanz seit Mitte 2024 Defizite auf. In den letzten zwölf Monaten lag das Defizit bei 1,8 Prozent des BIP.

„ Das neue Wechselkursniveau wird dieses Ungleichgewicht nicht sofort korrigieren, könnte das Defizit aber auf etwa 2 Prozent des BIP bringen “, so die GMA. In diesem Fall wäre der Wechselkurs zwar immer noch negativ, würde aber ein Wirtschaftswachstum widerspiegeln und das Risiko einer Zahlungsbilanzkrise verringern.

Eine der Nebenwirkungen dieser Eskalation waren die Auswirkungen auf die Zentralbank . Seit Mai hat die Währungsbehörde aufgrund ihrer Interventionen zur Eindämmung der Volatilität fast 500 Milliarden Dollar auf dem Dollar-Terminmarkt verloren.

Zu den Faktoren, die den Anstieg des Dollars im Juli erklären, zählen der saisonale Rückgang der Agrarverkäufe, der Peso-Überschuss nach der Auflösung des LEFI (Finanzdienst der Federal Reserve) und die in Wahljahren typische Nachfrage nach Deckung.

Ecolatina warnte, dass der Schlüssel darin liege, das Währungssystem neu zu kalibrieren, um die Volatilität der Zinssätze zu glätten und die Abwertungserwartungen zu konsolidieren. LCG hingegen erwartete, dass der Dollar in den kommenden Wochen nicht fallen werde, sofern es nicht zu erheblichen Interventionen oder einer Trendwende beim externen Angebot komme.

Invecq äußerte Zweifel an der Wechselkursobergrenze, die derzeit bei 1.450 Dollar liegt. „ Wenn der Markt dem System vertraut, sollte es bei so hohen Zinsen und einer neuen Auszahlung des IWF in Höhe von zwei Milliarden Dollar nicht angetastet werden. Aber wenn es doch passiert, wird die Zentralbank in der Lage sein, den Druck einzudämmen, oder wird sich die Dynamik verschärfen? “, fragten sie.

Die Regierung setzt auf eine Kombination aus positiven Zinssätzen, Haushaltskürzungen und IWF-Signalen, um den Wechselkurs stabil zu halten. Die Erfahrungen Argentiniens gebieten jedoch Vorsicht vor jeglicher Markteuphorie.