Der umstrittene Arbeitsmarktbericht für Juli bestätigt eine starke Abschwächung der US-Wirtschaft. Hier ist der Grund

Auch wenn der Arbeitsmarktbericht für Juli umstritten war, bestätigte er doch die Annahme, dass der US-Wirtschaftsmotor stottert.

Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaftstieg im Monatsverlauf lediglich um 73.000 und lag damit sogar unter den gedämpften Erwartungen. Starke Abwärtskorrekturen der Zahlen für Mai und Juni führten dazu, dass der durchschnittliche Beschäftigungszuwachs in den drei Monaten auf nur 35.000 sank, also weniger als ein Drittel des Wachstums im gleichen Zeitraum vor einem Jahr.

Die Schwäche des Beschäftigungswachstums ist traditionell ein nachlaufender Indikator für Rezessionen und deutet auf eine Konjunktur hin, die sich möglicherweise noch stärker verlangsamt, als es einige der traditionellen Messgrößen vermuten lassen.

„Wir befinden uns in einer allgemeinen Konjunkturabschwächung. Ob sich daraus eine Rezession entwickelt oder nicht, ist meine Frage“, sagte Luke Tilley, Chefökonom des Wilmington Trust. „Der Arbeitsmarkt ist entscheidend, und es ist schwer abzuschätzen, was passieren wird.“

In Wilmington besteht eine 50-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass die USA in eine Rezession abrutschen. Tilley äußert Bedenken hinsichtlich der langfristigen Auswirkungen der Zölle. Diese könnten die Verbraucherausgaben, die im ersten Quartal 68 Prozent der gesamten Wirtschaftsaktivität ausmachten, sowie Unternehmensinvestitionen und die Einstellung von Mitarbeitern dämpfen.

Er sagte sogar, der Druck durch die Zölle sei einer der Gründe dafür, dass die Weitergabe der Abgaben von Präsident Donald Trump die Inflation nicht so stark getroffen habe, wie viele Ökonomen erwartet hätten.

„Wenn die Verbraucher die Last tragen, geben sie mehr für Importe aus und sparen bei Freizeitausgaben, Flugreisen, Disney-Reisen, Freizeitparks, Hotels und all dem“, sagte er. „Das haben wir in den Daten gesehen, und deshalb gibt es keine inflationären Auswirkungen.“

Sicherlich ist die Wachstumsaussicht derzeit alles andere als düster.

Das Bruttoinlandsprodukt stieg im zweiten Quartal um 3 % auf Jahresbasis und vermittelte damit auf den ersten Blick das Bild einer dynamischen Wirtschaft.

Im ersten Halbjahr wuchs das BIP jedoch nur um etwa 1,2 Prozent, während die Verbraucherausgaben nur um knapp 1 Prozent stiegen. Der Hauptgrund für den starken Anstieg im zweiten Quartal war eine Umkehr des Importbooms im ersten Quartal, da die Unternehmen versuchten, den Zöllen zuvorzukommen. Im ersten Quartal sank das Wachstum aufgrund der stark gestiegenen Importe um 0,5 Prozent, was sich negativ auf das BIP auswirkt.

Wenn der Arbeitslosenbericht für Juli einen Vorgeschmack auf die Zukunft gibt, wird sich das Bild mit Sicherheit noch düsterer gestalten.

„Das wahrscheinlichste Ergebnis ist immer noch ein schwächeres Wirtschaftswachstum in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 und Anfang 2026 im Vergleich zu 2024 und der ersten Hälfte dieses Jahres, aber keine Rezession“, schrieb Gus Faucher, Chefökonom bei PNC, nach der Veröffentlichung der Beschäftigungsdaten am Freitag.

„Angesichts der veränderten Lage am Arbeitsmarkt ist das Rezessionsrisiko jedoch gestiegen, und höhere Zölle erhöhen dieses Risiko noch weiter“, fügte er hinzu. „Es ist leicht zu erkennen, wie ein sehr schwaches Beschäftigungswachstum und höhere Zölle dazu führen könnten, dass Verbraucher ihre Ausgaben und Unternehmen ihre Investitionen einschränken und die Wirtschaft in eine Rezession stürzt.“

Goldman Sachs prognostiziert für die letzten beiden Quartale ein Wachstum von lediglich 1 Prozent. Dies sei teilweise auf geringere Verbraucherausgaben und „eine starke Verlangsamung des Realeinkommenswachstums zurückzuführen, die sich in einem schwächeren Beschäftigungswachstum, einer höheren zollbedingten Inflation und Kürzungen der Transferzahlungen im vierten Quartal widerspiegelt, die im jüngsten Haushaltsgesetz enthalten waren.“

„Der Gehaltsbericht vom Freitag bringt das Gehaltswachstum näher an die Big-Data-Indikatoren für Beschäftigungszuwächse und die allgemeineren Wachstumsdaten heran, die sich in den letzten Monaten beide deutlich verlangsamt haben. Zusammengenommen bestätigen die Wirtschaftsdaten unsere Ansicht, dass die US-Wirtschaft unter ihrem Potenzial wächst“, hieß es in einer Mitteilung des Unternehmens am Wochenende.

Trotz der trüben Aussichten beharren Vertreter des Weißen Hauses darauf, dass die Wirtschaft solide sei und sich erst verbessern werde, wenn Trumps „One Big Beautiful Bill Act“ in Kraft trete.

Trump selbst wehrte sich entschieden gegen den Arbeitsmarktbericht für Juli und entließ am Freitag die Kommissarin des Bureau of Labor Statistics, Erika McEntarfer, nachdem er die Zahlen in einem Beitrag auf Truth Social als „gefälscht“ und „manipuliert“ bezeichnet hatte.

Der Wirtschaftswissenschaftler des Weißen Hauses, Kevin Hassett, erklärte am Montag gegenüber CNBC jedoch, dass die Revisionen Anlass zur Sorge gäben, auch wenn er gleichzeitig die allgemeine wirtschaftliche Stärke anpries.

„Es gibt viele gute Gründe, für die zweite Jahreshälfte sehr optimistisch zu sein. Aber die Beschäftigungszahlen, falls sich die Korrektur als richtig erweist, deuten definitiv darauf hin, dass die Dynamik geringer ist als gedacht“, sagte Hassett, Direktor des National Economic Council, der als einer der aussichtsreichsten Kandidaten für einen vakanten Sitz im Gouverneursrat der US-Notenbank gilt.

Vertreter der Trump-Regierung forderten die Fed auf, ihren Leitzinssatz zu senken, der sich auf zahlreiche andere Verbraucherzinsen auswirkt. Die Fed beließ den Leitzins letzte Woche unverändert , und mehrere Vertreter äußerten sich seit dem Bericht öffentlich, dass sie den Arbeitsmarkt weiterhin für stark halten.

Weitere Anzeichen einer wirtschaftlichen Schwäche könnten dies jedoch ändern.

Die Daten zum Wohnungsmarkt waren in letzter Zeit schlecht, was auf eine sinkende Käuferzahl bei gleichzeitig steigenden Preisen und hartnäckig hohen Hypothekenzinsen hindeutet.

„Was machen wir mit einem landesweiten durchschnittlichen Hypothekenzins von 30 Jahren, der immer noch bei knapp 7 % liegt, während die Wirtschaft um 1 % wächst?“, schrieb der erfahrene Ökonom und Stratege Jim Paulsen in einem Beitrag auf Substack . „Diese [Wirtschafts-]Zahlen sind weder gesund noch solide, sie liegen weit unter der 2-Prozent-Marke und schreien nach Hilfe.“

Andere Ökonomen schlossen sich dieser Meinung an.

„Für mich ist der heutige Arbeitsmarktbericht ein Zeichen dafür, wie eine Rezession eintreten wird“, schrieb Josh Bivens, Chefökonom des Economic Policy Institute, einer linksgerichteten Denkfabrik, nach dem Bericht vom Freitag.

„Die Wirtschaft steht am Rande einer Rezession. Das ist die klare Schlussfolgerung aus den Wirtschaftsdaten der letzten Woche“, schrieb Mark Zandi, Chefökonom bei Moody’s Analytics, am Sonntag auf X.

Der Montag brachte weitere schlechte Nachrichten: DieFabrikaufträge gingen um 4,8 % zurück, was zwar etwas weniger als die Dow-Jones-Schätzung war, aber den schlechtesten Wert seit Januar 2024 darstellt. Auch der Beschäftigungstrendindex des Conference Board ging im Juli zurück und erreichte seinen niedrigsten Stand seit Oktober 2024.

Angesichts der beunruhigenden Konjunktursignale gaben die Aktienkurse nach, allerdings nicht dramatisch. Die Wall Street erholte sich am Montag , da die Hoffnung auf eine Einigung zwischen den USA und der Europäischen Union auf ein langfristiges Zollabkommen wuchs.

Der Handel war in letzter Zeit volatil, der Dow Jones Industrial Average verlor im letzten Monat 1,7 %.

„Das hat viele unserer Vermutungen bestätigt. Ehrlich gesagt haben wir darauf gewartet, dass der andere Schuh fällt, und jetzt sehen wir, wie ein paar Schuhe fallen“, sagte George Mateyo, Chief Investment Officer der Key Private Bank, zu den Beschäftigungszahlen.

Im Handel sei in letzter Zeit „viel Selbstgefälligkeit“ zu beobachten gewesen, da die Anleger die politischen Stürme in Washington weitgehend ignorierten und die Wirtschaftsentwicklung vom besten Fall aus betrachteten, fügte Mateyo hinzu.

„Viele Menschen haben damit gerechnet, dass die guten Zeiten anhalten würden, und das wird wahrscheinlich auch so bleiben“, fügte er hinzu. „Wir gehen weiterhin nicht davon aus, dass es im Basisszenario zu einer Rezession kommen wird. Angesichts der hohen Unsicherheit wird es aber zu einer deutlichen Verlangsamung kommen.“

Auch hinsichtlich der Einschätzungen der Märkte zu den Maßnahmen der Fed herrschte Uneinigkeit.

Kurz vor der Veröffentlichung des Arbeitsmarktberichts rechneten die Händler noch mit einer geringen Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung bei der September-Sitzung der Notenbank, rechneten am Montag jedoch wieder mit einer Wahrscheinlichkeit von fast 90 Prozent, wie die CME Group berichtet. Bis dahin stehen jedoch noch mehrere wichtige Daten zur Veröffentlichung an, und die Fed äußerte sich bislang verhalten zu einer Lockerung.

Mateyo ist der Ansicht, dass die wirtschaftliche und politische Unsicherheit ein Grund zur Vorsicht sei.

„Wir haben unsere Kunden dazu angehalten, ihre Gesamtrisikopositionen zu prüfen und sich möglicherweise von einigen der riskanten Marktsektoren abzuwenden“, sagte er.