Marta Petka-Zagajewska: Der Trend der relativen Schwäche auf dem Arbeitsmarkt hält an

Wenn wir die Daten der Folgemonate mitteln, sehen wir, dass wir uns noch immer in einer wirtschaftlichen Erholung befinden. Zwar gab es keinen spektakulären Durchbruch, die Veränderungen sind langsam und begrenzt, aber in eine positive Richtung.

Dies kann daher zu Frustration und dem Gefühl führen, dass alles besser hätte laufen sollen. Betrachtet man jedoch den längerfristigen Trend, so zeigt sich, dass sich die Wirtschaft stabilisiert und in immer mehr Branchen positive Impulse zu verzeichnen sind. Daher prognostizieren wir, dass das Gesamtjahr mit einem stärkeren Wirtschaftswachstum als 2024 (2,9 % im Jahresvergleich – Anm. d. Red.) enden wird. Unsere Prognose liegt bei 3,3 %, vielleicht sogar etwas mehr. Die zweite Jahreshälfte wird wirtschaftsmäßig besser ausfallen als die erste, und das zweite Quartal wird besser ausfallen als das erste (eine schnelle BIP-Schätzung für das zweite Quartal wird Mitte August veröffentlicht – Anm. d. Red.).

Die Einzelhandelsumsätze im Juni waren zwar etwas enttäuschend (+2,2 % im Jahresvergleich – Anm. d. Red.), doch wenn wir die Ergebnisse des zweiten Quartals im Vergleich zum ersten mitteln, ist die Beschleunigung deutlich spürbar – von rund 1 % im Jahresvergleich auf 4 %. Auch eine Verbesserung der Verbraucherstimmung ist erkennbar. Mai und Juni waren sehr gut, mit einer leichten Umkehr im Juli. Ich glaube jedoch nicht, dass dies den Aufwärtstrend zunichtemacht.

Die Sparquote überrascht nicht nur in Konjunkturumfragen, sondern auch beispielsweise bei den Sparquoten positiv. Die Einlagen der privaten Haushalte wachsen weiterhin rasant. Ich höre oft die Erklärung, dies spiegele eine Art Verbraucherunruhe wider. Das stimmt nicht ganz. Es findet ein signifikanter Strukturwandel statt: Immer mehr Haushalte können es sich leisten zu sparen. Waren es früher 30 %, sind es heute 60-70 %. Dies ist eine Folge des wachsenden Wohlstands der Gesellschaft und des strukturellen Rückgangs der Arbeitslosigkeit in den letzten zehn Jahren, der sich wiederum in überproportional starken Lohnerhöhungen niederschlug. Auch Transfermaßnahmen wie das 500+/800+-Programm wurden umgesetzt.

Änderungen bei der Arbeitslosenmeldung hätten zu einem Zustrom von Menschen in die Arbeitslosigkeit geführt. Der Anstieg der Arbeitslosenquote resultierte jedoch sowohl aus etwas stärkeren Zugängen als die Saisonalität vermuten ließ, als auch aus höheren Abgängen. Letztere blieben von den regulatorischen Änderungen jedoch unberührt.

Dieser Trend der relativen Schwäche des Arbeitsmarktes, vor allem bei der Beschäftigung, setzt sich fort. Der Beschäftigungsrückgang (im Unternehmenssektor in den letzten Monaten um ca. 0,8 % im Jahresvergleich – Anm. d. Red.) ist auf die angespannte Arbeitskräftesituation zurückzuführen, aber auch die Nachfrage der Unternehmen nach Mitarbeitern ist geringer. Dies lässt sich auf verschiedene Weise erklären. Im jüngsten „NBP Quick Monitoring“ gab der größte Prozentsatz der Unternehmen an, dass die schwache Nachfrage nach ihren Waren und Dienstleistungen der Grund für ihre zurückhaltende Personalpolitik sei. Die Arbeitskosten folgten an zweiter Stelle. Wir fragten uns, ob die geringere Nachfrage nach Arbeitskräften und die schwächeren Beschäftigungsdaten möglicherweise auf die fortschreitende Automatisierung und die verbesserte Arbeitsproduktivität zurückzuführen sind. Die NBP-Daten dämpfen jedoch die Bereitschaft, solche Schlussfolgerungen zu ziehen. Nur etwa 10 % der Unternehmen gaben an, dass sie durch die Automatisierung ihren Personalbedarf senken konnten.

Ende 2024 hofften die Unternehmen auf eine stärkere wirtschaftliche Erholung, doch die Veränderungen – obwohl positiv – verlaufen langsam. Dies wirkt sich allmählich auf Personalentscheidungen aus: Offene Stellen werden nicht besetzt oder neue Mitarbeiter gesucht. Unsere Einschätzung der Arbeitslosenquote ändert das nicht. Sie wird in Polen sehr niedrig bleiben, und wir werden eher von Arbeitskräftemangel als von Entlassungen sprechen. Es mag zwar ein paar mehr arbeitgeberbedingte Entlassungen geben, aber das ist nichts im Vergleich zu den Ergebnissen von vor etwa zwölf Jahren.

Genau. Ich denke auch, je länger das so weitergeht, desto weniger befürchten Unternehmen, dass es sehr schwierig wird, Mitarbeiter zurückzugewinnen. Das war während der Erholung nach der Pandemie, als der Arbeitsmarkt sehr heiß war, der Fall: Die Leute hatten Angst, Mitarbeiter zu entlassen, weil sie dann monatelang nach neuen suchen müssten. Das war ein wichtiger Faktor, der sie zum „Hamstern“ ermutigte.

Der Arbeitsmarkt ist mittlerweile zumindest makroökonomisch in Bezug auf Angebot und Nachfrage ausgeglichener. Dies spiegelt sich unter anderem im verlangsamten Lohnwachstum wider. Die im Vergleich zu den Vorjahren geringere Erhöhung des Mindestlohns spielt dabei eine bedeutende Rolle. Offenbar haben die Unternehmen das Gefühl, nicht mehr so stark über Löhne konkurrieren zu müssen. Das verlangsamte Lohnwachstum verläuft nicht gleichmäßig. Im Juni verzeichneten wir ein nominales Wachstum von +9 % gegenüber dem Vorjahr, mehr als im Mai, als es +8,4 % betrug und über der durchschnittlichen Prognose der Ökonomen von +8,5 % lag. (Anmerkung der Redaktion) Bereinigt man die Daten jedoch um Schwankungen, ist der Trend recht klar und noch nicht zu Ende. Wir gehen davon aus, dass sich das Lohnwachstum mittelfristig im Bereich von 6-7 % gegenüber dem Vorjahr stabilisieren wird.

Dies käme dem Wachstum der Arbeitsproduktivität sehr nahe. Im vergangenen Jahr lag es bei rund 5% und dürfte in diesem Jahr etwas höher ausfallen. Aus ökonomischer Gleichgewichtsperspektive wäre ein solcher Lohnanstieg tragbar, ohne Inflationsdruck zu erzeugen oder die Unternehmensrentabilität zu beeinträchtigen.

Wir gehen davon aus, dass der private Konsum die Stabilisierung des BIP-Wachstums bei 3% oder mehr unterstützen wird. Auch der Konsum selbst wird mit dieser Rate wachsen, was wiederum mit dem langfristigen Ausmaß des Reallohnwachstums vereinbar sein wird.

Wir erwarten, dass sich die bereits beobachtete Erholung am Hypothekenmarkt in den kommenden Quartalen positiv auf die Einzelhandelsumsätze und damit auch auf den privaten Konsum auswirken wird. Diese Erholung wird sich durch eine weitere Senkung der Zinsen noch verstärken. Die Erholung am Immobilienmarkt wird unter anderem mit steigenden Ausgaben für Möbel und Unterhaltungselektronik/-geräte einhergehen.

Ja, wobei die Hauptquelle positiver Veränderungen in Polen die Binnennachfrage sein wird. Im Zusammenhang mit der Auslandsnachfrage sind wir eher besorgt darüber, inwieweit sie das Ausmaß der Erholung einschränken wird. Wir gehen nicht davon aus, dass sie kurzfristig ein bedeutender Wachstumstreiber sein wird.

Aus verschiedenen Gründen: der Zollpolitik, aber auch der Tatsache, dass in Deutschland noch mehr Hoffnung besteht als Anzeichen dafür, dass das Konjunkturpaket bei den Unternehmen ankommt, sodass sich die Verbraucherstimmung noch nicht deutlich verbessert hat. Die Zinssenkungen der EZB dürften die wirtschaftliche Lage zwar weiter verbessern, aber auch diese werden keine unmittelbaren positiven Effekte zeitigen.

Dies spiegelt sich übrigens auch in der ungewöhnlichen Struktur der Investitionstätigkeit in Polen wider. Üblicherweise investierten Unternehmen mit ausländischem Kapital, die sich auf Exportmärkte konzentrieren, überdurchschnittlich viel. Jetzt zeigt sich, dass dieses Segment am wenigsten bereit ist, zu investieren und sich weiterzuentwickeln. Die Investitionstätigkeit konzentriert sich weiterhin auf öffentliche Unternehmen, was hauptsächlich auf EU-Mittel zurückzuführen ist, mit etwas Unterstützung durch inländische Unternehmen.

Die Struktur der Investitionstätigkeit hat sich verändert. Daten zur Bauproduktion machen nun einen geringeren Anteil aus. Zu den vierteljährlichen Investitionsdaten zählen beispielsweise auch Militärausgaben.

Auch im Baugewerbe selbst ist ein positiver Trend erkennbar. Nach anderthalb Jahren starker Rückgänge im Baugewerbe erreichen wir praktisch kein oder nur minimales Wachstum. Wir erwarten für die kommenden Monate steigende Werte. Auch in der Baustruktur ist eine positive Dynamik erkennbar. Die spezialisierte Baubranche hat sich bereits deutlich erholt (im ersten Halbjahr lag sie um 7,6 % über dem Vorjahreszeitraum – Anm. d. Red.), was auf eine Belebung des Tiefbaus in den kommenden Monaten hindeutet. Während 35 % der KPO-Mittel bereits in Polen angekommen sind, haben nur 10 % die Endbegünstigten erreicht. Daher sollten diese Gelder umgehend in der Wirtschaft sichtbar werden.

Gleichzeitig erwarten wir eine Verbesserung im Wohnungsbau. Die Zinsen sinken, und die Nachfrage nach Krediten steigt. Bauträger werden angesichts der steigenden Nachfrage ihr Angebot erhöhen. Wir befinden uns an einem Wendepunkt für die Bauwirtschaft. Die Aussichten für sie sind sicherer als für das verarbeitende Gewerbe, das stark unter der Exportunsicherheit leidet.

Ja, und das ist nicht nur das Ergebnis unserer Prognosen, sondern auch das anderer Institutionen, darunter sogar der Polnischen Nationalbank, wenn wir den Effekt der „unbekannten Energie“ ausklammern (die Polnische Nationalbank hält in ihren Prognosen an der unwahrscheinlichen Annahme eines Anstiegs der Inflation im vierten Quartal infolge eines starken Anstiegs der Energiepreise für Haushalte fest – Anm. d. Red.).

Wir verfügen nicht über so detaillierte Daten zur Inflationsstreuung oder beispielsweise darüber, wie häufig sich die Preise in bestimmten Kategorien ändern. Hier haben die Mitglieder des MPC einen Vorteil. Ich kann jedoch feststellen, dass die Trends weiterhin auseinanderklaffen. Beispielsweise ist das Preiswachstum bei Dienstleistungen wie Freizeit und Kultur oder im Gesundheitswesen nach wie vor überproportional hoch. Diese Divergenz verringert sich jedoch. Selbst in den Bereichen des Warenkorbs, die teurer werden, bewegen wir uns also in die richtige Richtung.

Die Inflationsgefahr nimmt allmählich ab. Wir verfolgen offenbar weiterhin eine sehr restriktive Geldpolitik. Ich sehe jedenfalls keine Notwendigkeit, die Geldpolitik um 250 Basispunkte zu verschärfen (diesen Antrag unterstützte Professor Tyrowicz auf der Juni-Sitzung des MPC – Anm. d. Red.).

Wir sehen Spielraum für eine weitere Lockerung der Geldpolitik, halten die aktuellen Marktschätzungen von Zinssenkungen um fast 100 Basispunkte in den nächsten sechs Monaten jedoch für überzogen. Wir gehen davon aus, dass der Rat weiterhin sehr vorsichtig agieren wird. Der Haushaltsentwurf für 2026 wird voraussichtlich Ende August veröffentlicht. Wir gehen davon aus, dass er keine signifikante Haushaltskonsolidierung vorsieht. Dies könnte vom Rat als Einschränkung des Spielraums für Zinssenkungen interpretiert werden, die jedoch nicht in dem derzeit vom Markt eingepreisten Tempo erfolgen werden.