Warum fördert die RBI eine gesunde Wirtschaft?

Die jüngsten massiven Zinssenkungen der Reserve Bank of India überraschten Ökonomen, da viele Indikatoren auf eine gut laufende Wirtschaft hindeuten. Warum musste die RBI dann vorgezogene geldpolitische Anreize setzen? Am 6. Juni senkte die RBI den Repo-Satz um 50 Basispunkte und die Barreservequote um 100 Basispunkte und änderte gleichzeitig den geldpolitischen Kurs von „akkommodierend“ auf „neutral“, was bedeutet, dass zukünftige Zinsänderungen nach oben oder unten ausfallen könnten. Die Maßnahmen der RBI verwirrten die Anleger offensichtlich. Nach der massiven Zinssenkung stiegen die Renditen 10-jähriger indischer Staatsanleihen tatsächlich um rund 10 Basispunkte, bevor sie in den folgenden Wochen leicht zurückgingen. Die Verwirrung um die massiven Zinssenkungen ist verständlich, da mehrere hochfrequente Indikatoren darauf hindeuten, dass sich Indiens Konjunktur stabilisiert und verbessert. Zum einen sind die Einnahmen aus der Waren- und Dienstleistungssteuer, ein Indikator für Unternehmenseinnahmen, seit ihrem Tiefpunkt Ende 2024 stetig gestiegen. Ebenso sind die monatlichen E-Way-Rechnungen, ein Indikator für Warenbewegungen und Steuerkonformität, in den letzten 12 Monaten im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 13 % gestiegen. Auch die Inflationsentwicklung scheint moderat. Die Lebensmittelinflation, der größte Bestandteil des indischen Verbraucherpreisindex (CPI), dürfte angesichts der Prognosen für eine normale Monsunzeit und damit einen Anstieg der Lebensmittelproduktion zurückgehen. Niedrige Lebensmittelpreise dürften den städtischen Konsum ankurbeln und so die Wachstumssorgen weiter lindern. Was veranlasste die RBI dann, den Repo-Satz massiv zu senken und durch die Senkung der CRR zusätzliche Liquidität in Höhe von 2,5 Billionen Rupien in das Bankensystem zu pumpen? RBI-GouverneurSanjay Malhotra beantwortete diese Frage teilweise in seinen Medieninterviews nach der Sitzung. Er merkte an, dass das Wachstum vor dem Hintergrund der schwierigen globalen Unsicherheit hinter den „Erwartungen“ der Bank zurückgeblieben sei. Dies habe den geldpolitischen Ausschuss dazu gezwungen, die Politik zu lockern, um das Konsum- und Investitionswachstum anzukurbeln. VERSTECKTE SPANNUNGEN Die „globale Unsicherheit“ ist jedoch nur ein Teil der Geschichte. Unerwähnt blieb, dass es mehrere Anzeichen dafür gibt, dass der indische Konsum Gegenwind ausgesetzt sein könnte. Erstens bleiben die Pkw-Verkäufe, ein verlässlicher Indikator für die städtische Konsumstimmung, verhalten. Laut der Society of Indian Automobile Manufacturers lag das Umsatzwachstum im Geschäftsjahr bis März 2025 bei weniger als 2 % im Vergleich zum Vorjahr. Das Wachstum bei den Motorrad- und Motorrollerverkäufen bleibt jedoch mit 9,1 % im Jahresvergleich stark, was auf eine stärkere Dynamik beim Konsum in ländlichen und halbstädtischen Gebieten hindeutet. Noch bedrohlicher ist, dass die Haushalte ihren Konsum offenbar durch die Aufnahme höherer Schulden finanzieren. Die Verschuldung der indischen Haushalte im Verhältnis zum BIP mag für Schwellenländerstandards nicht alarmierend sein, doch laut der Reserve Bank of India ist sie in den letzten zwei Jahren von 36 % auf 42 % gestiegen. Kreditkartenkredite sind in den letzten drei Jahren um 50 % gestiegen. Die Sparquote der privaten Haushalte ist infolgedessen von 24 % vor zehn Jahren auf heute rund 18 % gesunken. FINANZIERUNG? Durch die Senkung der Kreditkosten und damit der Barausgaben für Hypotheken und Privatkredite könnte die RBI die finanzielle Belastung der Haushalte teilweise lindern. Theoretisch sollte der daraus resultierende Anstieg der verfügbaren Einkommen sowohl den Konsum als auch die Investitionen ankurbeln. Doch die massiven Kürzungen der RBI reichen möglicherweise nicht aus, um dieses Ziel zu erreichen. Die Steigerung des Konsums erfordert in der Regel mehr Vertrauen in Arbeitsplatzsicherheit und Einkommenstransparenz, nicht nur eine Verbilligung des Geldes. Um sich vor dem Risiko einer ineffektiven geldpolitischen Maßnahme zu schützen, versuchen Zentralbanken in der Regel, etwas „Finanzierungspotenzial“ bzw. Spielraum für weitere Stimulierungsmaßnahmen aufzuheben. In einer Krise können Zentralbanken die geldpolitische „Bazooka“ ausfahren, doch in normalen Zeiten agieren sie in der Regel vorsichtig. Die RBI scheint noch etwas Munition zu haben, aber weit entfernt vom Idealwert. Den niedrigsten Stand des Repo-Satzes im letzten Jahrzehnt erreichte er während der Pandemie, als er auf 4 % fiel. Das sind 1,5 Prozentpunkte unter dem aktuellen Niveau. Ohne Berücksichtigung der Pandemie lag die Untergrenze des Repo-Satzes üblicherweise nur etwa 50 Basispunkte unter dem aktuellen Stand. Mittlerweile befindet sich die Barreservequote bereits auf einem Rekordtief. Dieser eingeschränkte geldpolitische Spielraum könnte zum Problem werden, da die RBI möglicherweise bereits weitere Konjunkturimpulse erwägt. Gouverneur Malhotra deutete kürzlich an, dass mehr geldpolitischer Spielraum geschaffen werden könnte, falls die Inflation unter die Prognosen der Bank fällt. Zum Glück für die RBI scheint sich Indiens Verbraucherinflation in diese Richtung zu bewegen. Seit Februar liegt die VPI-Inflation deutlich unter dem RBI-Ziel von 4 %. Mit dem jüngsten Wert von 2,82 % im Mai könnte die Inflation auf dem Weg zu einem Zehnjahrestief sein. Dies liegt zum Teil daran, dass die Lebensmittelpreise nachgelassen haben und Indien zunehmend mehr Waren aus China importiert, das mit Deflation zu kämpfen hat. Während es letzte Woche noch so aussah, als könnte der Krieg zwischen Israel und dem Iran dieses Bild durch einen Ölpreisanstieg verkomplizieren, erscheint dies nach der Ankündigung eines Waffenstillstands nun weniger wahrscheinlich. Natürlich könnte auch der anhaltende Handelskrieg die Weltmarktpreise nach oben treiben und gleichzeitig das Wachstum belasten. Die massiven Zinssenkungen der RBI sollten Indiens Wirtschaft stärken. Doch solche drastischen Maßnahmen bedeuten, dass es der Bank möglicherweise schwerer fallen könnte, die Wirtschaft zu stimulieren, wenn sie es wirklich braucht. Gefällt Ihnen diese Kolumne? Schauen Sie sich Reuters Open Interest (ROI) an, Ihre neue Quelle für globale Finanzkommentare. ROI liefert anregende, datenbasierte Analysen zu allen Themen, von Swapsätzen bis hin zu Sojabohnen. Die Märkte bewegen sich schneller denn je. ROI hilft Ihnen, Schritt zu halten. Folgen Sie ROI auf LinkedIn (öffnet neuen Tab) und X (öffnet neuen Tab). (Die hier geäußerten Ansichten stammen von Manishi Raychaudhuri, Gründer und CEO von Emmer Capital Partners Ltd und ehemaliger Leiter der Aktienanalyse Asien-Pazifik bei BNP Paribas Securities.)