S&P ha mantenuto il rating e le prospettive della Polonia

Il debito a lungo termine della Polonia continua a ricevere un rating A- da S&P, con outlook stabile. Come Moody's e Fitch , S&P ha notato il deterioramento della situazione fiscale della Polonia, ma ha concluso che le solide prospettive economiche, tra gli altri fattori, continuano a compensarlo.

Le prospettive stabili riflettono un equilibrio tra le solide prospettive di crescita a medio termine della Polonia nei prossimi due anni e i rischi di una maggiore vulnerabilità dell'economia dovuta al rapido aumento del debito pubblico.

"Le prospettive di bilancio della Polonia sono deboli", ammette S&P. Abbiamo deficit fiscali elevati, pari al 5,2% del PIL nel 2023 e al 6,5% del PIL nel 2024. Secondo le stime dell'agenzia, il deficit raggiungerà il 6,9% del PIL quest'anno e il 6,5% del PIL nel 2026. Si tratta di una cifra superiore alle precedenti aspettative dell'agenzia. I deficit fiscali sono paragonabili a quelli registrati durante la pandemia o la crisi finanziaria globale, nonostante il significativo miglioramento delle condizioni economiche. Negli anni successivi, 2027-2028, i deficit rimarranno elevati, al 5,7-5,8%.

Secondo le previsioni di S&P, il debito pubblico netto sta aumentando rapidamente, passando dal 48% del PIL nel 2024 al 67% nel 2028. "Ciò riflette l'elevata spesa per la difesa e per scopi sociali, nonché l'impatto delle elezioni parlamentari del 2027", si legge nel rapporto, rilevando anche una performance più debole delle entrate di bilancio.

È vero: la sfida per la Polonia è principalmente il significativo aumento della spesa pubblica negli ultimi anni. Nel 2024, ha superato il 49% del PIL e potrebbe superare il 50% quest'anno. L'aumento della spesa è dovuto non solo all'aumento della spesa per la difesa, ma anche a un aumento significativo della spesa salariale del settore pubblico, a una maggiore spesa sociale (incluso l'aumento della pensione per gli over 500 a over 800 e la pensione della nonna) e all'aumento della spesa per il sistema pensionistico. "Sebbene il disavanzo di bilancio possa essere in parte spiegato dalla spesa per la difesa, non è l'unico fattore che causa carenze così significative nella tesoreria statale", sostiene Marcin Kujawski, economista di BNP Paribas Bank Polska. L'aumento della spesa non è accompagnato da un aumento delle entrate, che si aggirano intorno al 43% del PIL.

Come Moody's e Fitch prima di lei , anche S&P sottolinea il contesto politico sfavorevole al consolidamento fiscale e al miglioramento del quadro istituzionale. "La polarizzazione politica e le imminenti elezioni del 2027 limitano l'efficacia delle riforme e del consolidamento fiscale", ha scritto, aggiungendo che anche le riforme giudiziarie rimarranno una questione controversa.

Non solo S&P, ma anche altre importanti agenzie sottolineano che la forza dell'economia polacca risiede nella sua solida crescita, ma anche nella sua diversificazione, nella flessibilità del mercato del lavoro, nella forza lavoro altamente qualificata e nell'ampio accesso ai finanziamenti esterni, compresi i fondi UE. Secondo le previsioni di S&P, il PIL polacco crescerà del 3,3% in termini reali quest'anno e del 3,2% nel 2026. Nei prossimi due anni, si prevede una crescita economica solo leggermente inferiore, rispettivamente del 2,9% e del 2,8%.

L'agenzia ha sottolineato che la Polonia rimane l'economia in più rapida crescita in termini di crescita del PIL pro capite tra tutti i paesi sviluppati inclusi nei suoi rating. "Non riteniamo che questa crescita sia eccessiva dal punto di vista fiscale o che generi significativi squilibri macroeconomici. Il deficit delle partite correnti è moderato, l'inflazione è scesa al livello target e il debito pubblico è basso", ha scritto. S&P prevede che l'inflazione media annua in Polonia si stabilizzerà nei prossimi anni intorno al 2,8-3%.

L'agenzia ritiene inoltre che, nonostante i rischi geopolitici che hanno portato a un aumento significativo della spesa per la difesa, l'economia polacca rimanga invulnerabile ad attacchi ibridi come le incursioni dei droni. "L'appartenenza della Polonia alla NATO rende improbabile uno scontro militare diretto", ha aggiunto.

Come spiega S&P nel suo rapporto, il rating della Polonia potrebbe essere declassato se le sue prospettive di crescita economica a medio termine dovessero deteriorarsi significativamente. "Ciò potrebbe essere accompagnato da crescenti squilibri macroeconomici o shock esterni, tra cui le conseguenze inaspettate della guerra tra Russia e Ucraina", afferma il rapporto. Un'escalation del conflitto, che potrebbe gravare ulteriormente sulle finanze pubbliche e sulla crescita economica della Polonia, rappresenterebbe inoltre un rischio per il rating del Paese.

Il rating della Polonia potrebbe essere migliorato se i deficit di bilancio venissero significativamente ridotti, portando a una riduzione del debito pubblico. Anche il rafforzamento del quadro istituzionale, tra le altre cose, sarebbe un segnale positivo.

S&P prenderà la sua prossima decisione sul rating della Polonia il prossimo anno, probabilmente verso maggio.