Pierwszy kwartał 2025 r.: Kurczący się rynek certyfikatów przy stabilnej strukturze dostawców

Niemieckie Federalne Stowarzyszenie Papierów Wartościowych Strukturyzowanych (BSW) reprezentuje emitentów papierów wartościowych strukturyzowanych w Niemczech. Członkami są największe banki, takie jak DZ BANK, LBBW, DekaBank, Société Générale i Deutsche Bank.

Na koniec marca 2025 r. wolumen rynku członków BSW wyniósł 100,1 mld euro. Stanowi to jedynie niewielką zmianę w porównaniu z poprzednim kwartałem, ale spadek o około 10 procent w porównaniu z tym samym okresem w roku ubiegłym.

Rysunek 1: Rynek certyfikatów według udziałów w rynku

Wyraźny podział widoczny jest w klasach produktów: większość wolumenu rynku stanowią produkty inwestycyjne, pozostałą część – produkty lewarowane. Łączna wartość rynku produktów inwestycyjnych wyniosła 96,6 mld euro (96,5 proc.), a produktów lewarowanych 3,4 mld euro (3,5 proc.).

Brak zmian pozycji wśród wiodących dostawców

W marcu 2025 r. nie zanotowano żadnych zmian wśród trzech największych emitentów papierów wartościowych strukturyzowanych pod względem wolumenu rynku w porównaniu z poprzednim kwartałem. Na czele listy znajduje się DZ Bank z 27,7 proc. udziałem w rynku, następnie LBBW z 19,1 proc. i Dekabank z 17,6 proc.

Wykres 2: Wolumen rynku według klasy produktu

Biorąc pod uwagę wyłącznie produkty inwestycyjne, na prowadzeniu jest również DZ Bank (28,6 proc.), przed LBBW (19,8 proc.) i Dekabank (18,2 proc.). Również w tym przypadku trójka największych emitentów pozostała niezmieniona.

Inni emitenci dominują w produktach lewarowanych. Trzej najwięksi dostawcy pod względem wielkości rynku pozostają Société Générale (20,8 procent), Morgan Stanley (18,2 procent) i HSBC (14,5 procent).

W kategoriach produktów inwestycyjnych najważniejszymi produktami pod względem wolumenu rynkowego są obligacje o stałym oprocentowaniu i obligacje krokowe (43,3 proc.), a następnie certyfikaty ekspresowe (28,5 proc.) i certyfikaty ochrony kapitału (6,6 proc.). Certyfikaty bonusowe odnotowały najsilniejszy wzrost procentowy wśród produktów inwestycyjnych (+11,4 proc.), natomiast certyfikaty ekspresowe wykazały najsilniejszy wzrost bezwzględny (+556 mln euro).

Wśród produktów lewarowanych, warranty typu knock-out mają największy udział w wolumenie rynku, wynoszący 47,6 procent. Na kolejnym miejscu znalazły się warranty z 34,4 proc. i warranty faktoringowe z 11,7 proc.

Rysunek 3: Wolumen rynku według klasy ryzyka (SRI)

Ważnym aspektem jest klasyfikacja ryzyka za pomocą powszechnie stosowanego Podsumowania Wskaźnika Ryzyka (SRI). SRI to standaryzowany wskaźnik mający na celu pomóc inwestorom zrozumieć ogólne ryzyko produktu finansowego w skali od 1 (najniższe ryzyko) do 7 (najwyższe ryzyko). Opiera się ona na ryzyku rynkowym (MRM) i ryzyku kredytowym (CRM).

Obliczenia przeprowadzane są zgodnie ze szczegółowymi wymogami prawnymi Rozporządzenia PRIIPs oraz powiązanymi technicznymi standardami regulacyjnymi i zazwyczaj przeprowadzane są każdego dnia handlowego. Klasa ryzyka produktu może ulec zmianie, na przykład w przypadku znacznych zmian cen, aktywów bazowych lub zmienności rynku.

Wskaźnik ryzyka dla produktów lewarowanych jest znacznie wyższy

Średnie ryzyko ważone wolumenem (SRI) wszystkich papierów wartościowych strukturyzowanych członków BSW wynosi 2,55. W przypadku produktów inwestycyjnych ze 100% ochroną kapitału średni wskaźnik SRI wynosi zaledwie 1,18, natomiast produkty inwestycyjne bez ochrony kapitału mają średni wskaźnik SRI wynoszący 3,83. Produkty lewarowane charakteryzują się znacznie wyższym średnim ryzykiem, przy czym wskaźnik SRI wynosi 6,91.

Ponad połowa wolumenu rynkowego papierów wartościowych strukturyzowanych, tj. 50,7 proc., jest inwestowana w klasę ryzyka 1 (najniższe ryzyko). 6,9 procent przypada na klasę ryzyka 2, 11,4 procent na klasę ryzyka 3, 12,3 procent na klasę ryzyka 4, 9,0 procent na klasę ryzyka 5, 5,8 procent na klasę ryzyka 6 i 3,9 procent na klasę ryzyka 7 (najwyższe ryzyko). Dla porównania, fundusze rynku pieniężnego denominowane w euro zazwyczaj zaliczają się do klasy ryzyka 1. Akcje dużych europejskich spółek znajdują się głównie w klasach ryzyka 5 i 6, podczas gdy szeroko zdywersyfikowane fundusze ETF akcji znajdują się zazwyczaj w klasach ryzyka 4 i 5.

W przypadku produktów inwestycyjnych z aktywami bazowymi dominują indeksy (31,3 proc.) i akcje (18,1 proc.). W przypadku produktów lewarowanych najważniejszymi aktywami bazowymi są akcje (70,5 proc.), następnie indeksy (16,6 proc.) i towary (8,6 proc.). Obligacje o stałym oprocentowaniu i obligacje o oprocentowaniu rosnącym, a także obligacje strukturyzowane są statystycznie rejestrowane jako „obligacje (bez aktywów bazowych)” i stanowią 47,8 proc. wolumenu rynkowego produktów inwestycyjnych. Obligacje powiązane z kredytem są klasyfikowane jako „Obligacje (z odniesieniem do dłużnika)”.