Комментарий Яна Фибига: Торговое соглашение между ЕС и США: Нелюбимое

Сложно определить победителей в торговом соглашении, заключённом между Европейским союзом и Соединёнными Штатами. Конечно, президент США Дональд Трамп считает себя победителем. Но кто ещё выигрывает от этой «сделки», сказать сложно. Уже сейчас существуют разногласия по поводу того, что было согласовано в прошлое воскресенье.

Важнейшие правила соглашения

План, по всей видимости, предполагает введение 15-процентной пошлины на товары, импортируемые из стран ЕС в США. 15-процентная ставка будет также применяться к автомобилям и автомобильным запчастям, которые недавно облагались специальным тарифом в размере 27,5%. Эта ставка также будет служить ограничением импортных пошлин на фармацевтическую продукцию , если такая продукция импортируется. Она также будет применяться к полупроводникам, которые европейцы экспортируют не так уж и много. 50-процентная пошлина на экспорт стали и алюминия пока сохранится, но может быть заменена системой квот в сочетании с более низкими тарифами.

По оценкам, импортные пошлины США, вероятно, затронут около 70% экспорта товаров из ЕС в США. ЕС снижает импортные пошлины на американские товары (ранее в среднем 4,8%) до нуля. Кроме того, Европейский союз, как сообщается, обязался импортировать энергоносители из США на сумму 750 млрд долларов, а также импортировать военную технику и инвестировать в США на сумму 600 млрд долларов. Как этот контроль над закупками и инвестициями будет работать на практике, пока неясно.

Сделка с явными проигравшими

Хорошее ли это соглашение? По нашему мнению, определённо нет. В этом политическом шоу есть один победитель. Это Дональд Трамп , который, по всей видимости, готов пожертвовать дружбой ради «сделки». Соглашения с Великобританией, Японией, а теперь и с Европейским союзом приближают его к заявленной цели: возвести стену импортных пошлин вокруг США, одновременно облегчая американским компаниям доступ на зарубежные рынки. В противном случае, есть и проигравшие, особенно в экономическом плане.

Прежде всего, речь идёт о европейских компаниях, которые теряют конкурентоспособность на рынке США по сравнению с отечественными поставщиками. Сохранение слабости доллара ещё больше усугубит это невыгодное положение. Согласованные импортные пошлины, вероятно, снизят рост в ЕС на несколько десятых процента. Напротив, стартовые позиции американских производителей на европейском рынке улучшатся.

Но не всё так однозначно. Многие американские компании закупают продукцию из-за рубежа или имеют там производственные мощности. Эти товары также дорожают. Особенно сложная ситуация сложилась в автомобильной промышленности, где цепочки поставок американских производителей пересекают границы США, Канады и Мексики, а крупные производственные мощности находятся за пределами США.

С одной стороны, лишь около половины продаваемых в США автомобилей собираются именно там. С другой стороны, почти половина автомобилей, производимых в США, производится компаниями за пределами США, около 8% из которых — европейские. Европейские производители, такие как BMW и Mercedes, в свою очередь, являются одними из важнейших экспортёров автомобилей в США.

Бремя для американских потребителей

Американские потребители, покупающие товары, облагаемые высокими импортными пошлинами, также окажутся в проигрыше. Во многих случаях американская экономика не сможет заменить импортную продукцию отечественной в краткосрочной перспективе, а если и сможет, то, скорее всего, по более высоким ценам. Скорее всего, многие потребительские товары и товары с высокой долей импорта продолжат импортироваться в США, просто по более высоким ценам.

Соблазн американских производителей требовать от потребителей более высоких цен в связи с введением пошлин также велик. Поэтому мы ожидаем ускорения роста цен в США.

ФРС остается непоколебимой

В июне уровень инфляции в США составил 2,7%. Хотя это и не было чрезмерно высоким показателем, этого было достаточно, чтобы ФРС оставила диапазон процентных ставок центрального банка без изменений на уровне 4,25–4,50%. Однако на этот раз против этого решения проголосовали два кандидата: Кристофер Уоллен, которого Трамп уже рассматривает в качестве преемника Пауэлла, и Мишель Боумен, которую Трамп выдвинул во время своего первого срока в 2018 году. Когда ФРС снизила ключевую ставку в сентябре 2024 года, Боумен была единственной, кто проголосовал против.

Временное затишье на ценовом фронте не должно заслонять тот факт, что ценовое давление нарастает. Есть признаки того, что американские импортёры, в частности, пока что приняли на себя дополнительное бремя. Например, импортные цены в США (которые учитываются без учёта пошлин) за последние несколько месяцев вообще не снизились. Это противоречит идее о том, что иностранные экспортёры согласились на снижение цен. Маловероятно, что американские импортёры будут или смогут взять на себя эти издержки в долгосрочной перспективе.

Политическое сопротивление в Европе

Неудивительно, что Шотландское соглашение встречено европейцами без особого энтузиазма и даже подверглось резкой критике. Премьер-министр Франции Франсуа Байру назвал это «чёрным днём» для европейцев. Поэтому нельзя быть уверенным, что соглашение будет одобрено Европейским советом и Европейским парламентом без проблем, особенно учитывая, что формального соглашения (пока) нет, а между сторонами очевидны существенные расхождения в толковании достигнутых договорённостей. Хотя Комиссия имеет мандат на ведение переговоров, окончательное решение по торговым соглашениям принимают Европейский совет и Европейский парламент.

Наиболее значимую реакцию рынка на сделку проявили валютные рынки. Доллар вырос примерно на 3 цента с начала недели и сейчас торгуется чуть ниже 1,15 доллара США за евро. Решительная позиция ФРС в среду, вероятно, усилила это движение. Фондовые рынки, однако, отреагировали на объявление о соглашении спокойно. Небольшое ослабление европейских рынков в понедельник сменилось восстановлением во вторник. Впрочем, новость о сделке не стала неожиданностью: признаки сближения уже были.

Кроме того, неделей ранее между США и Японией было достигнуто соглашение, которое широко интерпретировалось как проект «сделки» с ЕС. В целом, инвесторы, похоже, приветствуют смягчение торговой политики. По сравнению с концом июня 2025 года европейские рынки продолжили рост, начатый в первой половине года: широкий индекс Stoxx Europe 600 и Euro Stoxx (который охватывает только компании еврозоны) выросли примерно на 1,75%, включая дивиденды. Это слабее, чем на фондовом рынке США, но можно считать хорошим результатом, учитывая не совсем безупречную квартальную отчетность в Европе.

Об авторе:

Ян Вибиг — главный инвестиционный директор ODDO BHF SE.