США теперь также хотят ввести таможенные пошлины на золотые слитки, особенно на те, что из Швейцарии.

Несмотря на свою открытую любовь к золоту, Дональд Трамп обеспокоен тем, что США импортируют значительные объёмы этого драгоценного металла. Теперь это затрагивает и Швейцарию, крупного экспортёра золота. Как оказалось, важнейшая часть этого экспорта — стандартные килограммовые слитки — попадает под американские пошлины.

В случае швейцарского экспорта взимается национальный тариф в размере 39%. Это следует из разъяснений Таможенной администрации США, опубликованных в конце июля. Это касается не только Швейцарии, но и всех стран, экспортирующих золото в США, против которых Трамп ввёл карательный тариф. Однако для Швейцарии этот тариф стал особенно высоким с 7 августа.

Швейцарская ассоциация производителей и продавцов драгоценных металлов (ASFCMP) объявила в пятницу, что тариф делает экспорт соответствующих золотых слитков в США экономически невыгодным. «Мы обеспокоены последствиями для золотодобывающей промышленности и торговли физическим золотом с США», — заявил президент ASFCMP Кристоф Вильд. Американский рынок важен для швейцарской индустрии драгоценных металлов.

Хотя в Швейцарии золото не добывают, она является одним из важнейших центров торговли золотом. Здесь перерабатывается примерно 30–40% мирового золота, распределяемого между четырьмя аффинажными заводами: одним в Невшателе (Metalor) и тремя в Тичино (Valcambi, Argor-Heraeus и MKS Pamp). Аффинажные заводы получают, помимо прочего, необработанное золото с примесями из стран-производителей, обрабатывают его и экспортируют, например, в виде литых или чеканных слитков.

Тарифы Трампа действуют уже несколько месяцев на чеканные золотые слитки и полуфабрикаты из золота, но не на необработанное золото. С весны отрасль интерпретирует литые слитки как необработанное золото в США. В конце концов, их можно переплавить для получения слитков другого размера или для дальнейшей обработки, например, для изготовления ювелирных изделий или деталей часов.

Вашингтон ничего не сделал, чтобы развеять это впечатление. Традиционно почти весь экспорт швейцарского золота попадает в категорию необработанного, беспошлинного. Однако ситуация, по всей видимости, изменилась, о чём свидетельствует разъяснение Таможенно-пограничной службы США. Это ответ на запрос, касающийся продукции MKS Pamp. Помимо стандартных слитков весом 1 кг, пошлины также распространяются на слитки весом 100 унций (3,1 кг).

Но именно стандартные слитки уже вызвали настоящий переполох в этом году: для обеспечения сделок с золотом на Нью-Йоркской товарной бирже (COMEX) зачастую достаточно одного килограмма. COMEX — важнейшая в мире площадка для торговли золотыми фьючерсами. Для физического расчёта по фьючерсным сделкам необходимо наличие слитков нужного размера.

В начале года уже циркулировали опасения, что Трамп может ввести импортные пошлины. Банки, управляющие активами и другие участники финансового рынка впоследствии импортировали в США огромное количество слитков весом 1 кг. Значительная часть золота поступала из Лондона, где оно хранилось в стандартном формате 12,4 кг. Слитки требовали переплавки, что осуществлялось на швейцарских аффинажных заводах.

По этой причине экспорт швейцарского золота в США на короткое время резко вырос. Эта тенденция началась в декабре 2024 года и привела к увеличению торгового профицита Швейцарии за весь 2024 год, что, по всей видимости, и послужило основанием для введения карательного тарифа. Экспорт золота в США достиг пика в первом квартале 2025 года, составив около 458 тонн, что более чем в 30 раз превышает показатель за аналогичный период прошлого года.

Из-за резкого роста цен на золото в то же время стоимость швейцарского экспорта золота в США в первом квартале достигла колоссальной суммы в 37,6 млрд долларов. Когда угроза введения пошлины, казалось бы, не оправдалась, поток золота через Швейцарию резко сократился. Во втором квартале 2025 года экспорт упал до 1,6 млрд долларов.

Но теперь случилось то, чего опасался рынок: поскольку пошлины уже действуют, участники финансового рынка в Нью-Йорке не имеют возможности снова отреагировать быстрым массовым импортом. Пока что они готовы: запасы золота на складах Comex достигли рекордного максимума в апреле. Хотя с тех пор они несколько снизились, они всё ещё находятся на уровне предыдущего максимума, зафиксированного в феврале 2021 года.

Однако фьючерсная торговля золотом в США становится всё сложнее. В кратком анализе UBS предполагает, что правила Comex могут быть скорректированы, например, путём принятия слитков разных размеров или перевода расчётов за границу, например, в Лондон. Хотя участники рынка могут попытаться импортировать золото из стран с более низкими тарифами или перейти на внутреннюю добычу золота, долгосрочный вопрос заключается в том, не станет ли американский финансовый рынок менее привлекательным для торговли золотом.

Цена на золото с немедленной поставкой не отреагировала на новости о введении пошлины в пятницу. В настоящее время тройская унция на спотовом рынке торгуется около 3390 долларов. За год цена выросла на 40%. В то же время, фьючерсная цена на золото на Comex значительно превысила спотовую цену, что является признаком напряженности.

Интерпретация американских пошлин продолжает вызывать споры в мировой золотодобывающей отрасли, в том числе среди швейцарских аффинажеров. Некоторые надеются на ошибку или ждут дальнейших разъяснений.

По крайней мере, простая переплавка слитков, как это требовалось во время весеннего всплеска спроса, не является ни особенно трудоёмким, ни прибыльным процессом. Более того, доля США в швейцарском экспорте золота упала с заоблачных 74% в первом квартале до исторически нормального уровня около 5%.