Является ли отрицательная чистая международная инвестиционная позиция поводом для беспокойства?

Нет.

Чистая международная инвестиционная позиция (NIIP) — это простая бухгалтерская концепция. Это общая стоимость иностранных активов, принадлежащих американцам в других странах, за вычетом общей стоимости активов США, принадлежащих иностранцам. Положительное число означает, что стоимость (но не доходность) иностранных активов США больше стоимости (но не доходность) иностранных активов США. Отрицательное число означает, что стоимость иностранных активов США меньше стоимости иностранных активов США. Точнее :

Какова международная инвестиционная позиция?

Накопленная стоимость финансовых активов, принадлежащих США в других странах, и обязательств США перед резидентами других стран на конец каждого квартала. Разница между активами и обязательствами представляет собой чистую международную инвестиционную позицию США.

Как и торговый дефицит, отрицательное число здесь вызывает образы задолженности и финансовой катастрофы. И, как и торговый дефицит , этот образ ложный. Конечно, долг может быть частью уравнения, но это не все. Фактически, иностранные активы долга США падают. Американцы становятся менее задолжавшими иностранцам.

Но еще один способ, которым NIIP может вводить в заблуждение, заключается в том, что, как и торговый дефицит, он охватывает только международные транзакции , а не все транзакции. Эти транзакции представляют собой лишь часть всего финансового рынка США. Следовательно, негатив может выглядеть так, как будто все больше и больше страны становится собственностью иностранцев. Но реальность прямо противоположна.

Казначейство США недавно опубликовало отчет об иностранных активах в финансовых ценных бумагах США. Рисунок 2 весьма показателен. Он разбивает иностранные и внутренние активы по типу. Мы видим, что доля активов США, принадлежащих иностранцам, в целом остается неизменной или слегка снижается примерно с 2009 года. Активы США, принадлежащие иностранцам, составляли около 20–21% активов США за последние почти два десятилетия. Но как это может быть, если NIIP упал за тот же период времени?

Ответ прост: как иностранцы, так и американцы хотят инвестировать в Америку. Иностранцы инвестируют в США, поэтому это отображается в NIIP. Но американцы также хотят инвестировать больше в США, чем за границу, поэтому эти инвестиции не отображаются в NIIP. NIIP падает, поскольку отрицательная сторона уравнения становится все более отрицательной, а положительная сторона не растет так быстро. Но поскольку Америка остается производительным местом, стоимость активов США растет. Американцы становятся богаче и покупают больше активов, чем иностранцы. Таким образом, NIIP падает, но их доля активов, принадлежащих США, остается прежней. NIIP здесь — наша сила , а не наша слабость.

Для наглядности предположим следующее:

• Активы США, принадлежащие США: $80 млрд.
• Активы США, принадлежащие иностранцам: 20 млрд долларов
• Общие активы США: 100 млрд долларов
• Иностранные активы, принадлежащие США: 10 млрд долларов

Из этих цифр, NIIP США будет -$10b ($10b – $20b), а иностранные активы ценных бумаг США будут составлять 20% от общей суммы. Теперь предположим, что прошло некоторое время, и теперь у нас есть эти цифры:

• Активы США, принадлежащие США: 96 млрд долларов
• Активы США, принадлежащие иностранцам: 24 млрд долларов
• Общие активы США: 120 млрд долларов
• Иностранные активы, принадлежащие США: 10 млрд долларов

По истечении этого периода времени NIIP США составит -$14b ($10b – $24b), но иностранные активы все еще будут составлять 20% от общего объема ценных бумаг США. Американцы предпочитают инвестировать свои деньги в США, а не за рубежом. Следовательно, NIIP падает, но это только потому, что американцы предпочитают хранить свои деньги внутри страны!

Парадоксально, но если кто-то хочет сократить NIIP, он должен каким-то образом убедить американцев увеличить свои инвестиции за рубежом и/или убедить иностранцев сократить свои инвестиции в Америке. Конечно, один из способов сделать это — сделать Америку менее конкурентоспособной с помощью «экономического государственного управления» (или это «экономический национализм?» « Взаимные тарифы ?» Модные словечки меняются так быстро). Но так же, как один из способов убить паука — сжечь свой дом, эти тарифы приносят гораздо больше вреда, чем пользы. Они не идеальны и даже не полезны.

Стоимость — это, конечно, хорошо, но прибыль тоже имеет значение. Здесь мы видим еще один парадокс: американская прибыль от иностранных инвестиций выше , чем иностранная прибыль от американских инвестиций. Другими словами, американцы зарабатывают больше на своих иностранных инвестициях, чем иностранцы на американских инвестициях. Почему? Потому что, опять же, насколько велика Америка. Американские ценные бумаги относительно безопасны по сравнению с остальным миром. Поэтому иностранцы хотят хранить свои деньги в безопасности и инвестировать их здесь. Американцы, очевидно, также пользуются этой безопасностью и активно инвестируют в Америку. Но они также гонятся за более высокими процентными ставками за рубежом, тем самым получая более высокую прибыль. Смотрите здесь .

Страх — убийца разума. Страх подавляет рациональное мышление и ведет к уничтожению. А страх возникает из-за отсутствия понимания. И торговый дефицит, и NIIP внушили много страха тем, кто их не понимает. Они видят негативный знак и предполагают негативные последствия. Страх перед иностранцами, владеющими всем, невольно возникает в их сознании. Я уже писал об иррациональности этих страхов . Так же, как они были в 1980-х, они иррациональны и сейчас.

— PS: Еще одно интересное замечание из отчета Казначейства: государственный долг США все меньше принадлежит иностранцам. Иностранцы выбирают корпоративный долг и акционерный капитал. Это заставляет меня еще более скептически относиться к тому, что простое сбалансирование федерального бюджета устранит торговый дефицит.

[1] Краткое примечание: торговый дефицит и NIIP связаны, но не идентичны. Торговый дефицит — это поток. NIIP — это запас.