Havza

Eski bir söz vardır: "Borsa söylentilerle yükselir, gerçeklerle düşer." Dedikodu, piyasada olumlu gelişmeler olacağına dair duyulan söylentidir ve birçok kişiyi hisse senedi almaya yönlendirerek fiyatların yükselmesine neden olur. Gerçek şu ki, o olumlu beklentinin resmiyet kazanması, fiyatların düştüğü, insanların yükselişten kâr elde etmek için hisse senetlerini satmaya koştuğu bir an - sonra Borsa düşer.

Ancak son işlem seanslarında borsada üst üste gelen zirvelere neden olan şey sadece bir söylentiden ibaret değildi. Değişken gelirli sektörü sarsan şey, finansal sistemdeki çeşitli kuruluşların yorumlarına göre, Para Politikası Kurulu'nun 14 Çarşamba günü yayınlanan son toplantısının tutanaklarında ifade edilen Selic faiz artırım döngüsünün sonunun geldiğine dair uzun zamandır beklenen işaret oldu.

Pazarın bu kanadı için Selic'in 2025 yılını yıllık %14,75'lik bir getiriyle kapatması bekleniyor . 2026 yılı sonuna kadar baz faizin yıllık yüzde 12,5'e düşmesi öngörülüyor. Ancak piyasanın bir diğer kısmı, Copom'un 17 ve 18 Haziran'da yapılması planlanan bir sonraki komite toplantısında oranı mevcut %14,75'ten %15'e çıkarma kapısını açık bıraktığını anlıyor. Her iki akımın da ortak noktası, yükseliş döngüsünün sona erdiğine dair inanç.

Merkez Bankası Başkanı Gabriel Galípolo'nun, yüksek faiz oranlarının daha uzun süre kalabileceği ve faiz oranının düşürülmesinin kurum yönetim kurulunda görüşülmediği yönündeki uyarısı yeterli olmadı. Faiz artırım döngüsünün sona ermesi ihtimali, B3 hisse senedi endeksi Ibovespa'yı 19 Pazartesi günü 140.000 puana yükseltti. Bu, ekonomik ve finansal veri tabanı Trading Economics'in kayıtlarına göre tarihi bir rekor ve Mayıs 2015'te kaydedilen 53.000 puanın neredeyse üç katı.

Tedbir. Merkez Bankası Başkanı faiz oranının düşürülmesinin söz konusu olmadığını söyledi – Resim: Marcelo Camargo/Agência Brasil

ABD'de enflasyonun düşeceğine yönelik tahminler, bu ülkede faiz artırımı olasılığını azaltarak yükseliş görünümünü güçlendirdi. ABD faiz oranlarındaki artışlar, dünyanın geri kalanındaki kaynakların ABD Hazine bonolarına yatırılmasına neden olur. Bu bonolar, ABD faiz oranlarına göre ücretlendirilir ve dünyanın en güvenli bonoları olarak kabul edilir. Bu durum, diğer ülkeleri, "kaliteye kaçışı", yani kaynakların ABD hazine bonolarına yatırılmasını sınırlamak amacıyla faiz oranlarını artırmaya zorlar.

B3, sonraki iki işlem seansında güç gösterdi, Ibovespa 139 bin ile 140 bin puan arasında seyretti ve bu seviye en azından Çarşamba 21'de saat 11'e kadar korundu. Artış, gazetelerde yayınlanan çeşitli bankaların analizleriyle desteklendi. Banco Safra, Selic faiz artırım döngüsünün sona ermesi ve ekonomik aktivitedeki ılımlılık belirtilerinin ardından Ibovespa için 2026 tahminini 141 bin puandan 170 bin puana yükseltti.

Morgan Stanley de benzer değerlendirmelerde bulunmuş ve Borsa'nın gelecek yılın ortasına kadar 189 bin puana ulaşmasının nedenlerini sıraladığı listede şu şaşırtıcı çıkarımı da yapmıştı: "Brezilya'daki bir sonraki başkanlık seçimlerine yaklaşık 18 ay kala, mevcut siyasi platforma yönelik desteğin tarihsel standartlara kıyasla zayıfladığına dair işaretler gözlemliyoruz. Başkan Lula'nın üçüncü dönemindeki net onay oranı (onay eksi onaysızlık), aynı iktidar döneminde eski Başkan Jair Bolsonaro'da gözlemlenenle aynı yörüngeyi izliyor; yeniden seçilen başkanların ortalama onayının çok altında".

ABD ile Çin arasındaki gümrük vergisi anlaşması ve Brezilya'daki tarımsal hasat bir miktar iyimserlik yaratıyor

JP Morgan, Brezilya'nın 2025 yılı GSYH tahminini yükseltti ve bu beklentiyi, ABD ile Çin arasındaki gümrük vergisi anlaşmasının yol açtığı dış senaryodaki iyileşme ve rekor tarım hasadıyla haklı çıkardı. Diğer kurumlar ise ekonomi ekibi üyelerinin stratejilerini değiştirecekleri ve bu ay harcamalarda "önemli kesintiler" yapacakları yönündeki açıklamalarına dikkat çekti. Vergi gelirlerindeki büyümenin beklenenden düşük olması ve kaynakların tıkanması nedeniyle harcama kesintilerinin yaşanması bekleniyor.

Banco Itaú, ABD'nin tarife anormalliklerinin devam etmesinin dolarda daha yoğun bir devalüasyonun önüne geçebileceğini ve bu durumun Brezilya'daki döviz kuru için daha olumlu bir senaryoyu sınırlayacağını öngörüyor. Diğer analizler de aynı doğrultuda ilerliyor. Avrasya danışmanlık şirketine göre Trump'ın yarattığı istikrarsızlık sona ermedi ve en az iki yıl daha devam edecek. Ancak Eurasia, Brezilya'nın Çin'den uzaklaşması yönünde Washington'dan çok fazla baskı görmeyeceği için iyi bir konumda olduğunu vurguluyor.

Bu yılın gelecek yıla geçişinde yükseliş döngüsünün kesintiye uğrayacağı konusunda bir fikir birliği oluştuktan sonra, ekonomistler değişim anını daha kesin bir şekilde tahmin etmeye çalışıyorlar. Facamp'ta profesör olan ekonomist Saulo Abouchedid, "Bir sonraki Copom toplantısında Selic oranının 0,25 puan artarak %15'e çıkacağına inanıyorum. Bu, halihazırda daraltılmış bir artış, bu beklentinin baskınlığı var ve bu, Campos Neto dönemine dayanan bir şey" diyor.

Abouchedid, Galípolo'nun BC başkanı olarak yönetiminin neredeyse ilk altı ayında gözlemlenen şeyin, selefinin inşa ettiği ve piyasaya gösterdiği bir şeyi koordine etme girişimi olduğunu, yani Selic oranının %15'e doğru yükseltilmesi olduğunu söylüyor. Ekonomist, bu seviyeden itibaren Merkez Bankası'nın Selic faizine ilişkin beklentilerin koordinasyonunda bir değişim gözlemlemenin mümkün olabileceğini düşünüyor. Facamp profesörü, “17-18 Haziran’daki bir sonraki toplantıda değil, 29-30 Temmuz’da yapılacak bir sonraki toplantıda olası bir sürprizin ortaya çıkabileceğini düşünüyorum; o zaman bu beklentiler koordinasyonunda Selic kurunun aşağı yönlü bir yörüngeye doğru değişiminin başlangıcını görmek mümkün olabilir” diye ekliyor.

İşaretler. İlaç ve gıda iç enflasyona baskı yapıyor. JP Morgan Brezilya'nın 2025 GSYİH tahminini yükseltti – Resim: Renato Luiz Ferreira, Joédson Alves/Agência Brasil ve iStockphoto

Merkez Bankası'nın yeni yönetiminin "piyasayı biraz test etmek istemesi" ihtimali de var ancak Abouchedid'e göre Selic faizini artırıp, ardından kısıtlayıcı bir seviyede de olsa aşağı yönlü bir gidişat başlatma stratejisi hâlâ geçerli. “Selic oranının %15'te kalmasına bahse girmeye devam ediyorum. Hala 0,25 puanlık bir artış turu olacak ve ardından yılın ikinci yarısından itibaren, bu artış dönemine kıyasla çekingen de olsa, aşağı yönlü bir yörüngeye girecek.”

Banco do Nordeste (BNB) Başekonomisti Rogério Sobreira'nın son Copom toplantısının tutanaklarına göre, para politikasına ilişkin en olası senaryo, BC'nin faiz oranında yeni bir artışa karar vermeden önce verilerin gelişimini değerlendirmek üzere duraklaması.

Sobreira, bu bakış açısına katkıda bulunan şeyin, Odak Bülteni'nde gösterildiği gibi, bu yıl sonuna yönelik enflasyon beklentilerinin haftalık davranışı olduğunu, bir platoya ulaştıktan sonra küçük düşüşler gösterdiğini ve bunun "beklentilerin yeniden sabitlenmesi için yavaş bir süreç" olduğunu ileri sürüyor. Ekonomist, faaliyet düzeyine ilişkin verilere gelince, ekonominin en azından bu yılın ilk çeyreğinde yavaşlamaya dair belirgin işaretler göstermediğini de sözlerine ekledi. “Tam tersine, Getulio Vargas Vakfı'nın GSYİH İzleme Raporu'nun işaret ettiği birinci çeyrekteki GSYİH davranışına ilişkin görünüm, bu çeyreği bir önceki çeyrekle karşılaştırdığımızda ekonominin en az %1,64 büyüyeceğini gösteriyor.”

BNB Başekonomisti, bu hareketin Merkez Bankası Faaliyet Endeksi (IBC-Br) tarafından da teyit edildiğini belirterek, "Mart ayında kümülatif 12 ayda yaklaşık %4,7 oranında büyüyen bir ekonomi" olduğunu söyledi. "Bu, yalnızca tarım sektörünün iyi performansına bağlanamaz. Tarım sektörü, Mart ayında toplam 12 ayda %18,8 büyürken, sanayi ve hizmetler sektörü de sırasıyla %4,8 ve %2,5 oranında iyi performans gösterdi."

Sobreira, geçici olarak daha olumlu ve biraz daha az oynak dış senaryo göz önüne alındığında, Para Politikası Komitesi'nin bir sonraki toplantıda ne yapacağına ilişkin dikkatin, tam olarak yurt içi faaliyet düzeyinin davranışına odaklandığını açıklıyor. Yani, ekonominin, dezenflasyon sürecinin yeniden ivme kazandığını işaret etmek için gerekli uyumu ne zaman ve hangi yoğunlukta deneyimlemeye başlayacağı, Copom'un daha sonra para politikasını gevşetmeye başlaması için gerekli sükuneti sağlayacak noktaya kadar. "Bu anlamda örtük enflasyonun davranışıyla ölçülen enflasyon belirsizliğindeki küçük artışın, önümüzdeki haftalarda da devam etmesi halinde bir uyarı sinyali tetikleyebileceği" vurgulanıyor.

Ekonomist, enflasyon beklentilerinin yavaş da olsa yeniden yapılanma sürecini sürdürmesi, önümüzdeki aylarda Geniş Ulusal Tüketici Fiyat Endeksi'nin (IPCA) davranışında önemli olumsuz sürprizler olmaması ve dış çevrenin makul düzeyde istikrarlı kalması durumunda Copom'un bu yıl sonundan itibaren Selic faiz oranını düşürmeye başlamasının mümkün olduğunu tahmin ediyor. •

Sayı 1'de yayımlanmıştır. 1363 CartaCapital , 28 Mayıs 2025.

Bu metin CartaCapital'in basılı edisyonunda 'Watershed' başlığı altında yer almaktadır.