ING: Lockere Finanzpolitik bedeutet potenziell höhere Risikoprämie

Ergebnis Präsidentschaftswahlen deuten darauf hin, dass die Fiskalpolitik in Polen lockerer, und die Risikoprämie in polnischen Vermögenswerten ist höher - der Hauptexperte schätzt ING BŚ-Ökonom Rafał Benecki. Wie er betont, sind politische Konflikte ein großes eine Bedrohung für das polnische Wirtschaftswachstumsmodell auf lange Sicht.

„Heute hat ganz Mitteleuropa die größten Haushaltsdefizite in Gruppe der Schwellenländer, und Polen gehört zu den Kreditnehmer. Ich befürchte, dass das Ergebnis der Präsidentschaftswahlen, die de facto bedeutet eine weitere Polarisierung in Polen und verringert die Chancen für eine Haushaltsanpassung. Im Wahlkampf geht es zunehmend darum, die Früchte des Wachstums zu konsumieren wirtschaftliche Situation der letzten 20-30 Jahre. Im heutigen Klima nach den Wahlen sind die Chancen zur Reduzierung des Defizits sind deutlich gesunken", sagte Benecki gegenüber PAP Biznes.

„Beide Kandidaten haben im Wahlkampf viel gespendet. Ausgabenversprechen . Heute beginnt der Wahlkampf tatsächlich Parlamentswahlen im Jahr 2027. Dies ist ein Argument für die Risikoprämie Das Risiko einer Staatsverschuldung, also eines Staatskredits, kann bei polnischen Vermögenswerten höher sein – sowohl im Hinblick auf den Asset Swap, d.h. die Differenz zwischen der Rendite von Anleihen und IRS sowie im Hinblick auf polnische versus deutsche Anleihen", fügte er hinzu.

Der Ökonom weist jedoch darauf hin, dass sich die Situation positiv ausgewirkt hat die stabile Dauer der Regierungskoalition und gute Aussichten für Polnische Wirtschaft für die kommenden Jahre.

„Andererseits kann unsere Situation verbessert werden, stabile Dauer der Regierung und Koalition. Aussichten für das Wirtschaftswachstum in Die kommenden Jahre sind eher sicher , da kurzfristige Wachstumsmotoren nicht hängen so sehr von der Politik ab. Die Polen werden ausgeben, und die EU-Gelder, die Die öffentlichen Investitionen werden beschleunigt, aber sie sind nicht gefährdet", sagte Benecki.

„Man muss auch zugeben, dass die Anleger in den letzten Jahren Ausländer haben den polnischen Schuldenmarkt konsequent gemieden und heute in ihren Sie haben nur wenige Staatsanleihen unseres Landes in ihrem Portfolio. Deshalb gibt es niemanden unsere Schulden verkaufen, daher ist es schwer, eine Quelle größerer Belastung für den Markt zu finden" - fügte er hinzu.

Benecki weist darauf hin, dass die wachsende politische Rivalität erhöht das Risiko, dass teure Wahlversprechen eingehalten werden.

„ Eines der Wahlversprechen der gegenwärtigen Regierung war die Erhöhung der von der Einkommensteuer befreite Betrag , der den Haushalt nach Schätzungen über 40 Milliarden PLN pro Jahr oder fast 1 Prozent des BIP – das sind sehr hohe Ausgaben . Sie werden ausgegeben Es ist zu erwarten, dass sich die politische Rivalität verschärft, was das Risiko erhöht, dass diese Art von teure Versprechen werden erfüllt. Das bedeutet, dass die polnische Politik der gesamte Wirtschaftszyklus wird in die Ausweitung der Sozialausgaben fließen, und „Die Wirtschaft braucht einen anderen Ansatz“, sagte der Ökonom.

„Unsere Untersuchungen zeigen, dass polnische Unternehmen in den letzten Jahren stark gewachsen sind. Sie haben in den letzten Jahren viel von ihrer Wettbewerbs- und Kostenposition eingebüßt, und das ist Es ist definitiv an der Zeit, den Unternehmenssektor in vielfältiger Form zu unterstützen. Ein geringeres Haushaltsdefizit, das weder verdrängt noch konkurriert mit Kredit für Unternehmen, das ist das Minimum. Doch jetzt sind die Chancen dafür leider fiel", fügte er hinzu.

Nach der Präsidentschaftswahl haben die größten Ratingagenturen deutete darauf hin, dass eine möglicherweise lockerere Finanzpolitik ein Risiko für Polens Rating auf längere Sicht. Der Chefökonom der ING BŚ schätzt, dass, obwohl Agenturen reagieren empfindlich auf politische Veränderungen, dies ist eine gute Voraussetzung für die polnische Die Wirtschaft sollte dieses Risiko mindern.

„ Ratingagenturen reagieren empfindlich auf politische Veränderungen, weil Polarisierung bedeutet mehr fiskalische Expansion und eine geringere Chance Anpassung. Die Schulden werden in den kommenden Jahren über 60 Prozent des BIP steigen und höher sein wird als der Durchschnitt für Länder mit ähnlichen Ratings. Dennoch Die Wirtschaft weist einige Merkmale auf, die diese Risiken mindern. Erstens: Wir haben ein großes Potenzial für weiteres Wirtschaftswachstum, was Polen kann es sich leisten, ein großes Defizit und große Schulden zu finanzieren", sagte der Ökonom.

„Wir haben ein großes Haushaltsdefizit, aber – anders als die Länder aus der Region, z.B. Rumänien – gleichzeitig haben wir eine ausgeglichene Handelsbilanz Derzeit haben wir nicht das Problem des doppelten Defizits. Wir haben auch eine diversifizierte eine Wirtschaft, die bisher schnell gewachsen ist und in den kommenden Jahren weiter wachsen wird Polen verfügt auch über einen Puffer für die Finanzierung von Defiziten auf der Inlandsseite Einsparungen. Die letzten anderthalb Jahre haben gezeigt, dass wir bei der Finanzierung recht effizient sind Kreditbedarf durch Schulden in Fremdwährungen. Dies sind die Faktoren, die den negative Auswirkungen einer wahrscheinlichen weiteren fiskalischen Expansion", fügte er hinzu.

Der Ökonom weist jedoch darauf hin, dass Ratingagenturen sehr empfindlich auf die Finanzierungskosten, die Entwicklung der Rendite polnischer Schuldtitel und die Agenda politisch.

„Wenn sich in diesem Bereich etwas ändert, dann werden die Agenturen Ratingagenturen können etwas unternehmen, heute signalisieren sie nur ihre Sorge . Im Moment scheint es jedoch, dass sie keine Maßnahmen ergreifen werden Aktivitäten, obwohl sie sehr empfindlich auf die Finanzierungskosten reagieren, mögliche Bewegungen die Rentabilität der polnischen Schulden oder die politische Agenda in Bezug auf die Ausgaben. Ich gehe davon aus, dass es vorerst keine Reaktionen seitens der Rating- oder Ratingaussichten" - Benecki sagte PAP Biznes.

„Wenn sich die Politik jedoch in Kosten niederschlägt, Finanzierung, für Wirtschaftswachstum oder Marktzugang, d.h. Emissionen aus dem Ausland oder dem Inland, dann werden die Agenturen besorgt sein. Im Moment jedoch Polens Erfolgsbilanz ist so stark, dass die Agenturen nicht wollen, „Um der Realität zuvorzukommen, werden sie eher ex post als ex ante handeln“, fügte er hinzu.

Auch das Ergebnis der Präsidentschaftswahlen beeinflusste die Markterwartungen zur Geldpolitik in Polen. Der Chefökonom der ING BŚ weist darauf hin, dass die Chancen für weitere Zinssenkungen in diesem Jahr sind deutlich gesunken.

„ Bei der Geldpolitik sind die Zinsstrukturkurve und der Konsens Die Marktbedingungen deuten darauf hin, dass die Chancen für stärkere Zinssenkungen gesunken sind – Der Markt geht einfach davon aus, dass die Kürzungen geringer ausfallen werden. Auch die Juni-Kommunikation nach der MPC-Sitzung deutet dies erneut auf eine Verschärfung der Position des Rates hin oder Präsident. Die NBP teilt nicht unsere Prognosen, dass die Inflation sinken könnte bereits in der zweiten Hälfte dieses Jahres unter dem Ziel von 2,5 Prozent im Vergleich zum Vorjahr", sagte er gegenüber PAP Benecki-Geschäft.

„Es geht immer noch von einem unrealistischen Szenario für Energiepreise aus und deutet auf eine fiskalische Expansion hin, die unter den Bedingungen großer Militärausgaben muss nicht so inflationär sein, wie das Defizit selbst vermuten lässt. Chancen für die nächste Die Zinssenkungen sind in diesem Jahr stark zurückgegangen“, fügte er hinzu.

Nach Ansicht des Ökonomen ist die restriktive Geldpolitik in Polen in Bezug auf die realen Ex-ante-Zinssätze sehr hoch.

„Selbst in unserem aktuellen Szenario, das immer noch davon ausgeht, Würden die Zinsen dieses Jahr dreimal gesenkt, wäre der reale Ex-ante-Zinssatz der höchste seit über zehn Jahren. Die NBP-Mitteilung zeigt, dass es in diesem Jahr weniger Kürzungen geben könnte, vielleicht eine zwei bei 25 Basispunkten", sagte Benecki.

Rafał Benecki von ING BŚ weist darauf hin, dass die Wettbewerbsposition Polnische Unternehmen, insbesondere Industrieunternehmen, haben in den letzten Jahren geschwächt.

„Dies ist eine Folge mehrerer ungünstiger Trends, wie zum Beispiel der Anstieg der Arbeitskosten, der die Produktivitätssteigerung übersteigt, und Unternehmen halten sich aufgrund regulatorischer Unsicherheit von Investitionen zurück und institutionelle Destabilisierung “, sagte der Ökonom gegenüber PAP Biznes.

„Gleichzeitig schreitet die Welt voran, der Wettbewerb, zum Beispiel durch Chinesische Unternehmen haben sich verstärkt. Es kommt zu regulatorischer Arbitrage, weil die EU ist eine der am stärksten regulierten Volkswirtschaften der Welt und Polen gehört zur EU. Sektoren, in denen die Produktion auf billigen Arbeitskräften basiert, schwächeln, weil die Fabriken Sie ziehen nach Rumänien, in die Türkei und sogar in nordafrikanische Länder“, fügte er hinzu.

„Der Rückgang der Kostenwettbewerbsfähigkeit erfolgte in einer Situation, in der welches polnische Unternehmen große Investitionsrückstände hat, gibt es viel weniger innovativer als viele ausländische Unternehmen, weniger roboterhaft und automatisiert. Der Anstieg der Arbeitskosten in Polen war sehr ungünstig für Wettbewerbsfähigkeit, weil wir immer noch weniger effizient sind als der Westen, und andererseits Seiten China ist in Bezug auf Robotisierung und Automatisierung entkommen, also ja Die Effizienz vieler Branchen hat sich verbessert“, betonte Benecki.

„Es ist Zeit, die Agenda in der Wirtschaftspolitik zu ändern – von ein Schwerpunkt auf der Umverteilung hin zur Unterstützung der Angebotsseite der Wirtschaft, Investitionen, Geschäftsskalierung, Internationalisierung polnischer Unternehmen, Investitionen in Innovationen . Die aktuelle politische Konfliktlage mit Es erwartet uns ein sehr schwieriger Wettbewerb zwischen den Parteien, in dem es keine Bereiche politischer Kompromisse dienen weder Polen noch dem Wirtschaftswachstum" - fügte er hinzu.

Nach Ansicht des Ökonomen ist die wirtschaftspolitische Strategie in Polen Es sollte einen Paradigmenwechsel hin zur Unterstützung von Unternehmen geben, nicht nur von Agenden soziale Wohlfahrt, und dies erfordert mehr Frieden auf der politischen Bühne.

„Die Strategie sollte darauf ausgerichtet sein, Kapital anzuziehen fremd, Stärken finden und gleichzeitig identifizieren schwach und Engpässe zu beseitigen. Dies erfordert mehr Frieden auf der politischen Bühne, aber leider gibt es keine Anzeichen dafür, dass die aktuelle Die Polarisierung sollte sich ändern", sagte Biznes Benecki gegenüber PAP.

„Die Aussichten für wirtschaftliches Wachstum liegen im Horizont von zwei, drei Jahre sehen gut aus, weil die wichtigsten Motoren des Wirtschaftswachstums nicht hängen von der Politik ab. Die längerfristigen wirtschaftlichen Aussichten hängen jedoch stark von Politik. Unsere Diagnose zeigt, dass Polen seine Wettbewerbsposition verliert und die Wirtschaftspolitik trägt nicht dazu bei, diese Position wiederherzustellen. Daher ist der Konflikt politische ist eine große Bedrohung für das polnische Modell des Wirtschaftswachstums in „längerer Horizont“, fügte er hinzu.

„ Polen hat viele Möglichkeiten, die in Erfolge umgesetzt werden können – hochqualifizierte Arbeitskräfte, große militärische Investitionen geplant, Energie werden wir einen fiskalischen Impuls aus Deutschland spüren, der die Spielregeln ändern wird. Die KI-Revolution kann auch eine Chance für kleine und mittlere Unternehmen sein. Vor uns einen großen Entwicklungsboom bei KI-Anwendungen, der neue Kanäle für die Kunden, große Unternehmen könnten langsamer sein, sich an solche Veränderungen anzupassen", sagte er Ökonom.

„Darüber hinaus untergräbt Trumps Agenda die Attraktivität von Investitionen USA, und es gibt viele Anzeichen dafür, dass das Kapital aus Amerika nach Europa zurückkehren wird, nachdem Viele Jahre der US-Dominanz, ein Teil dieses Kapitals könnte investiert werden in Mitteleuropa. Polen verfügt über viele Stärken, die genutzt werden können. Es hat Es gibt auch einige Schwächen, aber ihre Korrektur erfordert eine Änderung der Entwicklungsagenda" - fügte er hinzu.

Patrycja Sikora (PAP Biznes)

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